建议“增持”。
        用户增速放缓，年度消费增长，货币化率持续提升。公司2019Q1  营收45.45  亿元，同比+228%，GMV  为1520  亿元，同比+130%，货币化率3%，同比+0.9  pct，环比+0.2  pct。平均月活2.90  亿，同比+74.3%，环比+1670  万；年度活跃买家达4.43  亿，同比+50.3%，环比+2480  万；每位活跃买家年度支出为1257.3  元，同比+87%，环比+130.4  元；获客成本197  元，环比+14.6  元。
        销售费用率维持较高水平，与快手合作加强营销，持续研发高投入。2019Q1  毛利率80.8%，同比/环比+3.81pct/+6pct，经营费率127.4%，同比/环比+32.1pct/+5.9pct。销售/管理/研发费用率为107.6%  /5.2%/14.7%，同比+19.64/+3.12/+9.42pct，环比+1/-0.5/+5.4pct。拼多多持续加大技术投入，2019  年预计增加2000  名技术工程师。商家将接入快手做商品直播推广，创新营销方式。2019Q1  实现GAAP/  NON-GAAP  下归母净亏损18.78/13.79  亿元，2018Q4  GAAP  /  NON  -GAAP下归母净亏损24.24  /18.96  亿元，亏损收窄主要是由于销售费用环比-11.4  亿元。NON  -GAAP  下归母净利率为-30.34%，环比+3.19  pct。
        持续扩充品类满足多样需求，长期促进供应链升级。2019Q1  拼多多继续快速覆盖家电家居、3C  类等高客单价产品，通过推出超级品类日扩充种类，以满足用户多样需求。截止2019Q1，拼多多平台活跃商户数量达360  万。2018  年开启“新品牌计划”以来，目前已有包括美的、富光、东菱、家得宝等20  余个工厂品牌参与首期“新品牌可视化平台”，预计2019  年将有100  个工厂品牌参与。
        风险提示：电商竞争加剧、获客成本持续增加、经济增速下滑等。