宏观面与基本面的双重压力使有色金属价格在2018年出现明显下跌，这直接影响了有色金属企业的盈利能力不断下滑，并在去年高基数的作用下，使有色金属行业上市公司的业绩增速出现负增长。有色金属行业  2019Q1  营业收入同比增长  6.28%，业绩同比减少  38.37%。
        有色金属行业整体  ROE  水平下滑至谷底后出现反弹。从  ROE的绝对水平来看，自  2015  年四季度触底达到  2011  年以来的绝对低点后（2015Q4的ROE为-0.98%），有色金属行业整体的ROE水平开始反弹并持续上升，并在  2017  年三季度达到  2.05%的水平，创下  2014Q1  以来的新高。此后，有色金属行业  ROE  开始从高位震荡到持续下滑。2018Q4  有色金属行业整体  ROE  水平环比下滑3个百分点至-1.60%，创下2011年以来的新低。而2019年有色金属行业整体  ROE  水平出现大幅反弹，环比上升  2.73个百分点至  1.13%。子行业来看，铝、铅锌板块的  ROE  水平在2019Q1  有较大幅度的改善。
        有色金属行业整体估值处于历史低位。目前有色金属行业整体的市盈率为  31.56  x，市净率为  2.03x，远远低于  2010  年以来45.27x  的市盈率与  3.29x  的市净率估值中枢。从历史上看，目前有色金属行业整体估值处于  2010  以来的最低水平，这基本已反映了市场对未来经济走势与有色金属价格较为悲观的预期。随着经济政策影响下宏观基本面的好转，预计有色金属行业估值将迎来发弹。
        投资策略：在  2019Q1  更积极的财政政策与边际宽松的货币政策影响下，国内社融数据与经济先行指标开始超预期回升，经济显现触底企稳迹象。而在中美贸易战重新开始后，国内或出台更多更为积极的经济政策来巩固国内经济回暖的趋势。在经济改善初期，作为经济稳增长重点的房地产与基建回暖，将使这一产业链上的有色金属下游消费需求与有色金属行业景气度出现明显回升，有色金属价格与有色金属企业业绩也将触底反弹。我们建议投资者关注最为受益经济反弹带来业绩好转的铜、铝基本金属板块，推荐云铝股份（000807）、神火股份（000933）、云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、紫金矿业（601899）。此外，中美贸易战所带来的全球经济增长尤其是美国经济增长的不确定性加大，市场的风险偏好下降，以黄金为代表的避险资产或将有较好的表现，推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）。