行业进入左侧配置窗口，看好券商配置价值。1）近期在市场回调下交易略有收缩，但无论是交易量还是两融余额等市场表现均优于  2018  年中枢，4  月新增投资者同比增长  58%至  153.11  万，预计整体交易结算资金依然处于高位，在下半年市场平稳假设下行业净资产收益率依然有望恢复至  7-8%左右，对应历史行业PB  估值中枢大约在  1.7-1.9  倍左右，当前行业  PB  估值仅为  1.5  倍，板块尚具备估值修复空间；2）监管向上周期下制度改革将推动行业盈利能力逐步改善，从而推动行业估值中枢抬升，券商股具备中长期配置价值；3）贝塔行情之下建议关注兴业证券、东吴证券，长期看好中信证券和华泰证券的配置价值。
        4  月社融信托贷款小幅改善，稳增长基调下业绩仍处于修复区间。1）4  月社融中信托贷款净新增  129  亿元，同比多增  223  亿元，在去年资管新规实施后的低基数效应下同比仍有改善空间；2）基建和房地产融资环境未见明显变化的背景下，预计信托规模难现快速增长，关注加速调整结构的信托公司。
        每周一话：对外开放对非银行业影响几何？
        对外开放对非银行业业务结构优化和质量抬升效应大于规模和格局冲击。1）于保险行业而言，短期来看由于代理人渠道壁垒，外资进入对行业格局影响甚微，中长期或在产品设计和销售运营方面引入先进理念；2）于证券行业而言，短期来看国内券商在零售客户及企业客户均有先发优势，外资进入难以对行业竞争格局造成较大冲击，长期来看，外资券商或将在基于高净值客户、机构客户、新兴客户的财富管理、衍生品、新兴资产定价等业务上引领专业化趋势；3）于信托行业而言，外资控股比例放开后，外资股东在行业下滑趋势中选择逐步撤出，但当前监管环境倒逼行业转型的背景下，海外信托公司的财富管理模式仍有借鉴之处，未来引入外资或在战略选择和财富管理端具备专业化优势
        风险提示：  1.  融资政策进一步收紧；
        2.  保障型产品销售不及预期。