目前  DR007  在  2.55%左右，刚好位于利率走廊下沿。本周央行未开展逆回购操作，只是在周二开展了  2000  亿  MLF  操作，比当日到期量多出  440  亿，另外本周有  500  亿逆回购到期，本周公开市场累计净回笼  60亿。周三县域农商行开始实行较低存准率，释放长期资金约  1000  亿。
        一级市场：需求转强。本周发行国债  1294  亿、政金债  900  亿、地方债  645亿，利率债发行量与上周基本持平，但到期量较大导致利率债净供给回落。整体来看，受资金面维持宽松以及利率债净供给减少影响，一级市场需求边际转强，分期限看中短端需求好于长端。
        二级市场：多空因素交织，长债收益率震荡下行。本周贸易摩擦压制风险偏好对债市的利多仍然延续，但人民币汇率短时间内大幅贬值对债市的利空也非常明显。在贸易摩擦和经济数据疲弱的利好下，本周债市涨幅并不十分显著，汇率因素可能是主要掣肘。周三央行在香港发行了两期离岸央票意图维稳离岸汇率，周五离岸人民币兑美元汇率来到  6.95，“破  7”的担忧再次升温。汇率因素从两个维度利空债市：1）制约央行松货币的空间，本周隔夜利率大幅上行就是例证；2）人民币贬值预期制约外资流入债市。值得一提的是本周十年国开发生换券，因此用  190205  来表征债市走向将发生偏差，因为  190205  流动性溢价走低的预期被  price  in  导致上涨弹性不及其他券种。本周  190205  累计下行  0.75bp，而老券  180210  累计下行  2bp，十年国债活跃券  180027  累计下行  4.5bp。
        期限利差：国债曲线走平。本周国债  10-1  利差收窄  3bp  至  59bp，1  年国债收益率维持平稳，曲线形态变化主要源自长端收益率下行。曲线形态变化指向贸易摩擦升级和4月经济数据偏弱压制了市场对基本面的预期。本周  3  年隐含税率下行，指向  3  年国开表现好于国债。这是  3  年隐含税率连续第二周大幅下行，而其他期限的变化并不显著，说明  1-3  年政金债指数债基建仓的影响仍在持续。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期