行业方面，商贸零售行业上涨  3.73%，在申万  28  个子板块中排名第  18。
        1)五一黄金周消费高增长，贸易摩擦中零售更具防御属性。受益于  2019  年五一黄金周  4  天的小长假，北京  60  家企业（+6.5%）、上海  386  家企业（+15.5%）、南京  40家企业（+23.6%）、石家庄  13  家企业（+20.7%）销售收入均实现较快增长，旅游、电影消费均创新高。同时，5  月  6  日中美贸易摩擦再起，美方宣布将  2000  亿美元商品关税提升至  25%，中国进出口贸易将收到冲击。但是我们认为，中国与过去日本受到美国贸易压制时最大的区别为中国  14  亿人口支撑的庞大内需，未来在中美贸易持续碰撞的情况下，扩大内需是稳定、提振经济的重要措施，更多增加居民消费能力及意愿的政策有望推出，而消费企业也将受益。实际上，在  5  月  6  日  A  股大跌  5.58%的情况下申万超市板块仅下跌  3.29%，而永辉超市仅下跌  2.76%，展现出贸易摩擦中良好的抗跌属性。2)估值较高、中美贸易摩擦再起，本周北上资金大额净流出近  57  亿。  
        1）超市板块：永辉超市前期引入战投和股权转让的方式减少对永辉投资及云创的持股比例，合理控制创新业务亏损；受让万达股权利好未来展店；董事会架构调整避免同业竞争也为公司带来更多资源，我们认为公司以大供应链和大数据科技部为基础回归云超主业，辉腾  2.0  系统持续推进，公司业绩和股价将呈现逐步向上的走势，预计19、20  年  38.00  倍、27.44  倍  PE（EPS  为  0.26  元、0.36  元）。家家悦生鲜优势明显，强化区域密集布局，合伙人机制激发潜力，同店大幅提升叠加供应链优化，市场地位有望持续提升，预计  19、20  年  25.32、22.08  倍  PE（EPS  为  1.09  元、1.25  元）。
        2）百货板块：天虹股份定位于中端层级，精细化运营提升盈利能力，持续展店和轻资产输出有效对冲外部环境下滑，预计  19、20  年  14.38  倍、12.26  倍  PE（EPS  为  0.87元、1.02  元）。王府井优质物业资产价值回归有望带动股价提升，预计  19、20  年  10.98、9.69  倍  PE（EPS  为  1.58  元、1.79  元）。（以上均为  2019  年  4  月  30  日股价对应估值）
        市场进入信息真空期，优先推荐季报业绩超预期标的。随着年报和一季报的披露结束，现阶段，市场进入信息真空期，对于零售行业来说，高频的信息只有社会消费品零售总额和上市公司月度同店跟踪数据，但是千数据万数据都不如上市公司披露的定期报告中的数据对于市场预期的影响大，而接下来最近的上市公司信息披露时间点为中报数据，距离现在还有几个月的时间。因此，我们认为，在数据真空期，优先推荐一季报业绩超预期的标的。推荐：永辉超市、红旗连锁。对于行业未来的经营趋势，我们的观点依然没变。未来的几个月零售行业受去年一次性的低基数效应，同店的情况不会差，另外，我们初步判断，宏观经济企稳的滞后效应将带动三季度终端消费数据向上。当前时间点板块估值处于低位，因此，我们认为板块估值修复行情可期。推荐估值较低、弹性高的百货板块标的：王府井、天虹股份、重庆百货、鄂武商  A；同时推荐受益消费企稳和  CPI  上行带来的同店数据提升的超市板块标的：家家悦，此外，继续推荐苏宁易购因行业竞争环境改善带来的中长期投资机会。
        风险提示：宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、贸易战影响超预期