2）负债端保障型业务稳步提升促进新单增速回暖，投资端利率略有下行但预期下行空间或有限，整体估值影响可控，后续重点关注  5-6  月保障型业务增长节奏和利率变化。当前  PEV  普遍位于  0.8-0.9  倍附近，估值和基本面整体性价比较高，个股推荐新华保险（负债端成长性持续兑现）和中国平安（增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力）。
        市场回调盈利回落，估值进入安全区间，建议积极关注。1）上市券商公布  4  月份经营数据，在指数下跌和交易量环比回落背景下，39  家上市券商  4  月单月合计实现营业收入和归属净利润分别为  187.66  和  66.49  亿元，环比分别-41.9%和-57.2%，可比口径下  1-4  月累计营业收入和净利润增速分别为  50.0%和74.4%；2）以月度数据年化预计全年对应净资产收益率大约为  8.5%，对应历史  PB  估值中枢大约  1.8-2.0  倍，当前行业  PB  估值为  1.6  倍，监管改善周期下兼具市场回暖带动估值修复和新业务推动估值抬升窗口；3）贝塔行情之下建议关注兴业证券、东吴证券，长期看好中信证券和华泰证券的配置价值。
        4  月社融信托贷款小幅改善，稳增长基调下业绩仍处于修复区间。1）4  月社融中信托贷款净新增  129  亿元，同比多增  223  亿元，在去年资管新规实施后的低基数效应下同比仍有改善空间；2）基建和房地产融资环境未见明显变化的背景下，预计信托规模难现快速增长，关注加速调整结构的信托公司。
        每周一话：监管鼓励险企投资银行永续债
        在  2019  年  1  月允许保险资金投资银行永续债后，2019  年  5  月银保监会明确保险公司投资银行永续债时计量交易对手违约风险的基础风险因子：1）监管部门对永续债的风险因子设定如下，政策性银行和国有控股大型商业银行/全国性股份制商业银行的基础风险因子为  0.20/0.23，相对银行发行的其他一级资本工具（0.2/0.3），股份制商业银行永续债的基础风险因子相对较低。2）从  2014  年以来的年度发行数据来看，永续债的票面利率基本维持在  5.5%以上。以已发行的  19  中国银行永续债  01  为例，固定收益率为  4.5%，收益表现较好。3）在选择适用股息、红利政策时，利息收入可免税，同时目前拟发行规模超过  4000亿元，在监管鼓励下，预期对险企的吸引力将不断增大。
        风险提示：  
        1.  融资政策进一步收紧；
        2.  保障型产品销售不及预期。