3  月锦江国内酒店整体入住率  76.7%/同比下降  5.2pct，平均房价  206.4  元/增长  6.1%，RevPAR  为158  元/下降  0.6%，受累淡季需求波动与同期基数较高因素（2018  年  3  月因会议召开而产生较大商旅需求，整体  RevPAR  上涨  9.4%），2019  年  3  月经营数据表现较弱，较  1-2  月（RevPAR+2.3%）进一步下滑。
        2、经济型入住率继续下滑，平均房价持平。3  月锦江国内经济型酒店入住率为74.4%/下降  6.0pct，平均房价  158.4  元/下降  0.2%，RevPAR  117.8  元/下降  7.7%；相较于  2019  年  1-2  月/2018  年  3  月（RevPAR  分别增长-4.7%/4.5%）表现较弱，受需求放缓与经济型升级改造的影响，RevPAR  降幅持续扩大。
        3、入住率下跌房价微涨，中档酒店  RevPAR  继续下滑。3  月锦江国内中档酒店入住率为  79.6%/下降  5.2pct，平均房价  262  元/增长  0.8%，RevPAR  208.1  元/下降  5.4%；相较于  2019  年  1-2  月/2018  年  3  月(RevPAR  分别增长-4.1%/1.6%)表现回落，由于快速扩张加速布局中档酒店，RevPAR  延续去年  11  月以来的下滑趋势。
        4、经济型下滑中档上涨，卢浮系  RevPAR  增速转负。3  月，法国卢浮酒店入住率为  62.9%/增长  1.1pct，平均房价  55.2  欧元/下降  0.8%，RevPAR  为  34.7  欧元/下降  2.5%，较  2  月（+5.8%）增速转负，其中经济型  RevPAR  下降  4.5%，中档RevPAR  增长  3.0%。
        5、3  月开业扩张提速，加快中档酒店布局。3  月锦江经济型酒店净关店  9  家，中档酒店净开业  81  家，合计净开业  72  家，较同期（净开业  51  家）扩张速度加快。
        截止  2019  年  3  月底，锦江国内签约和待开业酒店  3536  家，其中中档酒店待开业  2617  家，占比  74%，国外待开业酒店  85  家，预计能够完成  2019  年开业  900家的计划。
        6、投资建议：3  月锦江国内酒店  RevPAR  降低  0.6%，较  1-2  月（增长  2.3%）放缓，主要因淡季需求波动与同期基数较高。Q1  为酒店经营淡季，叠加经济型改造和中档爬坡，酒店的数据面临一定压力，预计  Q2  仍将承压，Q3  为酒店经营旺季，经济型改造和前期开设的中档酒店步入成熟期，如果经济层面企稳，酒店经营层面的数据有望获得改善，建议投资者持续关注，等候后续数据转好。我们预计  2019-2021  年归母净利润11.9/10.7/12.2  亿元，同比增长  10%/-10%/14%（按一季度假设非经常损益，扣非后增长  21%/11%/15%），对应  PE  估值  20x/22x/20x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        7、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。