尽管如此，票据融资高于预期。银行显然已转向使用贴现票据来填补贷款额度，以避免直接信贷风险。就风险管理而言，这不是一件坏事，但希望通过货币和财政来刺激经济反弹的人则必须有更大的耐心，或者修改原来的期望。
        裕元集团  (551  HK;  25  元;  目标价:  21.7  元)  ―  深层次问题  
        裕元集团  2019  年一季度净利润同比下降  21％，主要受其代工生产  (OEM)  毛利率的拖累。预计大部分毛利率的逆风会持续，这将进一步推迟盈利复苏。此外，我们认为潜在的问题是公司缺乏议价能力，而且难以管理如此快速的产能迁移过程。我们将  2019/20/21  年盈利预测下调  16％-19％，目标市盈率倍数从  14  倍下调至  12  倍，目标价相应从  30.8  元下调至  21.7  元。由于公司复苏推迟和盈利能见度较低，建议由关注转为回避该股。