毛利率提升来自于两个方面，第一是原材料成本下行；第二是提价的影响，因为  1Q18  未提价，去年提价自  2Q  开始，因此提价仍影响  1Q19毛利率。
        1Q19  收入维持正增长，维持全年收入低单位数增长预期不变。公司表示，1Q19  两个板块收入均正增长，面好于饮料，因为面在  1Q  是旺季，饮料是淡季。面的增长主要由汤达人带动，生活面维持双位数增长；饮料中奶茶表现较好。价格方面，公司保持产品价盘稳定策略，不跟随竞争对手降价，ASP  提升主要来自于提价效应的延续和产品结构的优化。量方面，两个板块销量仅略有增长，面稍好于饮料，一定程度上反应了市场无序价格竞争的冲击。但是在高端产品和新品的带动下，我们维持全年收入低单位数增长预期不变。
        增值税利好或将带动全年利润率继续提升。毛利率方面，尽管  2Q19  开始提价效应的影响结束，但是受益于原材料成本趋势下行及增值税减免利好，预计毛利率提升有望在今年延续。公司表明尽管今年竞争加大，但产品价盘仍将维持稳定，但是会在广告及宣传开支方面适当发力，以应对市场竞争。综合来看，我们预计毛利率提升可完全抵消销售费用率的压力，全年净利率仍有提升空间。
        我们的观点：我们看好公司产品结构的战略布局，加上成本端压力放缓与增值税利好，预计毛利率可持续提升。公司保持价盘稳定策略，不跟随竞争对手降价，但可能会加大广告及宣传开支，预计利润率有望持续提升，驱动公司净利润稳步增长。我们上调盈利预测以反映毛利率提升，预计2019-2020  年净利润  12.24/14.21  亿元，同比+18.8%/+16.2%，上调幅度为2.6%/2.0%。上调目标价由  8  港元至  8.25  港元，上调幅度  3%，对应  2019年/2020  年  PE  为  24.7x/21.3x，维持审慎增持评级。
        风险提示：原材料价格变动超预期；费用超预期;  市场竞争加剧。