百货：2018  年收入同比增长约  0.38%，增速同比放缓  2.4pct，毛利率与运营费率差同比提升  0.19pct，归属扣非净利同比增长约  4.6%；2019Q1  收入同比下降约  1.9%，毛利率与运营费用率差同比提升  0.31pct，归属扣非净利同比增长约  1%，随需求端逐渐企稳，同时经营效率中枢改善经营业绩保持增长。
        黄金珠宝&化妆品：景气回升，细分龙头业绩弹性彰显
        黄金珠宝：2018  年老凤祥、周大生、莱绅通灵收入同比增长  10%、28%、-15%，分别净开店  347、651、25  家，归属扣非净利同比增长  6%、32%、-41%；2019Q1老凤祥、周大生、莱绅通灵收入同比变化  6%、17%、-12%，归属扣非净利同比增长  9%、23%、-32%。化妆品：2018  年上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化收入同比变化  10%、32%、36%、-1.7%，归属扣非净利同比变化  38%、50%、-28%、-12%；2019Q1  上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化营收同比变化  5%、28%、1%、20%，归属扣非净利同比增长  7%、35%、-116%、15%。
        投资建议：消费企稳格局优化，寻找新增长龙头
        春节错配以及财富效应下，消费增速呈现底部企稳改善态势。展望  2019  年  2季度，在去年消费增速低基数效应以及  CPI  预期向上的环境中，我们预计终端需求有望保持平稳，而优质零售龙头进入传统业态扩张和新业态布局的加速期这一逻辑仍然贯穿全年，建议围绕两条主线精选个股：1）必需品：强供应链弱周期品种，永辉、家家悦和爱婴室；2）可选品：低估值逆市扩张品种，苏宁易购、天虹股份、周大生。现阶段建议重点关注滞涨的超市龙头，永辉和家家悦。
        风险提示：  1.  经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；
                              2.  企业转型进度不达预期。