从渠道调研情况来看，行业自2017  年调整以来，2018  年三季度起血制品价格出现企稳回升趋势，今年一季度部分地区已有产品价格上调，公司作为行业龙头地位稳健，2019  年有望受益血制品需求回暖；另一方面，疫苗业务在  2018  年尚未释放全部产能，今年在  Q1  流感疫情严重的背景下，有望实现满产  800  万支销售，公司整体业绩有望继续保持快速增长。
        财务指标稳健，经营性现金流大幅提升
        2018  年公司毛利率为  66.55%，同比上升  5.19  个百分点，预计主要是血制品逐步实行两票制，部分地区出厂价格提升，净利率为  36.59%，同比增长  0.2  个百分点，预计主要是疫苗业务亏损减少，血制品业务净利率保持稳定。公司  2019Q1  存货为  13.24  亿元，同比增加  6000  万元，环比  2018  年底增加  1.2  亿元，预计主要是采浆环比加快、库存浆增加，经营性现金流净额  1.88  亿元，同比增长  366.09%，反映公司经营质量十分优秀，财务管理非常稳健。
        国产生物制品行业龙头，维持增持评级
        华兰生物发展战略明确，行业地位领先，从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰，我们预计  2019-2021  年盈利分别为  13.84、16.50  和  18.97  亿元，同比增长  21.5%、19.3%和  14.9%，当前股价对应  2019-2021  分别为  30、25  和  22  倍  PE，维持增持评级。
        风险提示
        1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
        2.疫苗产品风险及行业舆论风险；
        3.新产品研发和上市进度不达预期；
        4.原料血浆成本占公司总生产成本的比例较高，带来毛利率下降风险