简评  
        报告期内由于执行新的租赁准则影响，公司财务费用达到23.30  亿元，同比大幅增加  412.1%；同时由于联营及合营公司收益下降，投资收益为  12.85  亿元，同比下降  61.7%。上述因素均对公司盈利产生不利影响。
        上游勘探板块实现扭亏。公司加大油气勘探开发力度，加快天然气供储销体系建设，持续推进降本增效。2019Q1  公司油气当量产量达到  113.46  百万桶，同比增长  1.9%；原油实现价格为57.66  美金/桶，同比下降  3.6%；天然气实现价格为  7.07  美元/千立方英尺，同比增加  12.6%。板块实现经营收益  21.43  亿元，扭亏为盈。
        炼油板块经营收益同比下降，环比改善。报告期内，公司炼油业务柴汽比进一步降低至  1.01，装置平稳高负荷运行，开始实施新标准船用燃料油质量升级。2019Q1  原油加工量同比增长2.7%，成品油产量同比增长  3.8%。2019Q1  成品油价差缩窄，板块实现经营收益  119.63  亿元，同比下降  37.06%，但相较于  2018Q4有较大改善，预计是由于  2018Q4  产生大量库存损失，而  2019Q1由于油价上涨产生库存收益所致。
        化工烯烃价差低位，化工板块经营收益同比下降。报告期内，公司乙烯产量达到  304.9  万吨，同比增长  1.8%；化工产品经营总量  2337.3  万吨，同比增长  14.3%，但化工烯烃价差维持低位，板块收益达到  69.53  亿元，同比下降  18.60%。
        销售板块经营收益同比下滑。报告期内，公司成品油总经销量达到  4974  万吨，同比增长  5.4%，其中境内成品油同比增长5.2%，零售量同比增长  2.5%，单站年均加油量同比增长  2.4%。中国石化品牌加油站总数达到  30665  座，同比增加  0.1%。板块实现经营收益  78.66  亿元，同比下降  11.87%。
        资本开支大幅增加。公司  2019Q1  资本支出达到  119.14  亿元，同比大幅增加  85.75%。资本开支中上游勘探板块资本支出达到55.62  亿元（2018Q1  仅为  15.97  亿元），同比大幅提升，说明公司在油气开发领域投资力度明显加强。
        投资建议  
        我们预计公司  2019  年、2020  年实现归母净利润  681、698  亿元，  EPS  0.56、0.58  元，对应  PE  10.1、9.8X，PB  仅  0.91  倍，给与“买入”评级。