1Q19  单季度  ROE  为  3.52%，同增  8.81  个  pct。
        简评  
        一季度为公司营收淡季，实现扭亏为盈意义重大。以  2018  年一季度为例，其占收入比重约  13.0%，显著低于其他季度，由于师资、房租成本等相对刚性，且在各个季度之间差异不大，导致  1Q18归母净利润为-0.52  亿元。1Q19  公司归母净利润为  1.06  亿元，在淡季实现扭亏为盈，凸显公司经营能力再上新的台阶。
        规模效应带动盈利能力大幅提升。1Q19  公司毛利率为  58.26%，相比去年同期提升  3.02  个  pct；销售费用率为  22.05%，下降  5.91个  pct；管理费用率为  16.90%，下降  6.04  个  pct；研发费用率为8.34%，下降  2.70  个  pct。财务费用率为  2.88%，增加  1.91  个  pct。得益于收入快速增长和公司经营数字化管理带来的规模效益，1Q19  公司净利率为  8.10%，大幅提升  14.51  个  pct。
        预收款项大幅增加，奠定  19  年高成长基础。1Q19  公司预收款项为  43.60  亿元，同增  127.08%。我们预计预收款的大幅增加主要归功于公司渠道下沉（2018  年底公司在全国拥有  701  个学习中心网点，同比增长  27.22%；）、公考难度增加带动客单价上涨、考研等新业务拓展带来的增长。
        职业教育迎来政策春风，继续看好公司渠道下沉和业务横向扩张潜力。2019  年以来，伴随《国家职业教育改革实施方案》、《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022  年）》、《关于在院校实行学历证书加若干职业证书试点实施方案》等政策的密集出台，职业教育迎来政策春风。根据我们的测算公司已基本覆盖全国  300多个地级市，在全国县级城市覆盖率在  20%左右，由于公考的长尾体征明显，渠道下沉到县级城市将是驱动公司未来几年快速成长的核心，而职业资格证书等考试的培训业务有望成为公司未来业绩增长的新动力。
        盈利预测：预计  2019、2020  年公司归母净利润分别为  16.15、21.74亿元，维持“增持”评级。
        风险提示：公职类岗位招录名额下降、协议班退费率提高等