白酒行业现金流良好，19Q1白酒行业销售商品、提供劳务收到的现金增长  27.80%，预收账款小幅下降3.59%，经营性净现金流增长  21.72%。1）高端酒：收入和利润均高速增长。19Q1  贵州茅台、五粮液、泸州老窖收入增长  22.21%、26.57%和23.72%；净利润（本篇报告公司净利润均采取归母净利润口径）增  长31.91%、30.26%和  43.08%。2）次高端：在渠道加库存红利边际减弱的背景下，龙头进入稳健增长阶段。19Q1  山西汾酒、水井坊、洋河股份收入增长  20.12%、24.25%和  14.18%，净利润增长  22.58%、41.16%和  15.70%，收入和净利润增速均维持相对稳健增长。3）区域龙头：19Q1  古井贡酒、口子窖、今世缘收入增长  43.31%、8.97%、31.07%，净利润增长  34.82%、21.43%、26.00%。
        大众品：抗周期能力强，细分行业龙头业绩稳健
        1）调味品：调味品行业集中度持续提升，行业龙头表现亮眼。海天味业、中炬高新、涪陵榨菜收入同比增长  16.95%、6.72%、3.81%，净利润分别同比增长  22.81%、11.53%、35.15%，中炬高新和涪陵榨菜利润表现超预期。2）乳制品：双寡头竞争差异化，常温奶领域伊利较蒙牛竞争优势持续扩大。2019Q1  伊利股份收入和净利润同比增长  17.10%、8.36%，略超预期。3）肉制品行业单寡头垄断，双汇业绩稳健增长。2019Q1  双汇发展收入和净利润同比增长-0.71%、20.25%，利润超预期。4）食品综合：细分行业龙头增长稳健，确定性强。2019Q1  绝味食品、安井食品、汤臣倍健收入同比增长  19.63%、14.61%、47.17%，净利润同比增长  20.38%、19.60%、33.69%。5）啤酒：行业拐点已至，产品结构升级和关厂将推动盈利回升。2019Q1  青岛啤酒和重庆啤酒收入同比增长  11.38%、2.53%，净利润同比增长  21.04%、13.39%。
        个股推荐
        推荐白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖；调味品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品龙头伊利股份；肉制品龙头双汇发展；食品细分行业龙头绝味食品、安井食品、汤臣倍健。
        风险提示
        （1）宏观经济不及预期：宏观经济不达预期或影响白酒行业景气度；（2）食品安全问题。