进出口指数均逆势改善，4  月进口和新出口订单指数分别回升1、2.1  个百分点至49.7%和49.2%，两者均回复至去年年中附近的水平，其中外需改善幅度更大，而内需仍然强于外需。
        关注2：出厂价格指数回升，利好后续利润修复
        4  月主要原材料购进价格指数回落0.4  个百分点至53.1%，出厂价格指数升0.6  个百分点至52.0%，为6  个月高点。两个价格指数差值连续两个月缩小，4  月原材料价格指数与出厂价格指数差值为1.1  个百分点，达到2016  年初以来最低水平，我们认为这表明相关行业企业利润空间将有所改善，3  月当月规模以上工业企业利润增速13.9%，出现较大幅度回升，我们认为其中包含部分季节性因素及低基数原因，二季度企业利润面临较高的基数，我们预计二季度企业利润增速将维持低位，较为确定性的反弹需到三季度。
        关注3：库存周期或进入筑底阶段
        4  月PMI  原材料库存指数回落1.2  个百分点至47.2%，回落幅度较大，是对3  月过度补库的修复，但原材料库存-产成品库存的差值呈现波动上行，结合27  日发布的工业企业存货增速数据大幅回落，我们认为目前在需求企稳的情况下，企业处于被动去库存，后续库存周期可能进入筑底震荡，未来有望企稳。
        关注4：制造业就业指数仍在回落，但产业升级过程中就业压力预计不大4  月制造业PMI  从业人员指数再次回落0.4  个百分点至47.2%，非制造业从业人员指数持平于48.7%。2019  年以来，两者走势呈现一定程度的背离，制造业从业人员指数已经接近历史数据下限，上次出现目前的低位还是在2012  年初，相反，非制造业从业人员指数缓慢回升，且持续高于制造业从业人员指数，这也是2010  年以来持续存在的现象，服务业对就业支撑力度的加强抵消了制造业失业压力。2010  年以来我国经济回落过程中，未出现明显就业压力的一方面原因就在于产业结构转型升级中，服务业更强的就业吸纳能力。从目前数据来看，我们认为二季度失业压力总体可控。
        经济呈现企稳迹象，政策仍在供给侧
        PMI  连续两个月处荣枯线上，随着PPI  趋稳及库存周期筑底，我们预计工业数据在供需两端共同影响下，将呈现一定韧性，但后续政策主线仍在“供给侧”，这也意味着经济基本面并不会大幅复苏。随着经济形势和政策基调边际变化，市场预期继续分化，我们预计股票市场二季度波动加大，整体趋势为震荡上行，获利盘较大后市场会面临一定的回调压力。预计债市总体震荡，二季度后半段利率债可能出现短暂交易性机会。
        风险提示：基建、地产投资等需求侧变量超预期上行，供给侧环保限产政策超预期加码，供需推升PPI  快速上行，使得企业盈利大幅改善，加速生产和补库存。