事件评论
        奇安信是中国企业安全的领军者。奇安信成立于2014  年，其过往主要的经营品牌为“360  企业安全”，是三六零孵化培育出来的面向政企端的网络安全企业。相较于当前A  股可比公司，奇安信以“数据驱动安全”为技术理念，在大数据安全、人工智能安全和态势感知等新兴领域具备相对优势，有较多政府部委、央企、金融行业和电信行业客户。根据赛迪顾问排名，其在终端安全、安全服务、安全管理平台、NGSOC  市占率前二，2017年整体产品和服务市场市占率第二。此次交易其对应估值约为165  亿元。
        从经营看发展，积极扩张策略快速攫取市场份额。根据此次交易的评估报告，奇安信近两年收入高速增长，2017  和2018  年收入增长率分别为122.26%和64.20%。从背后的支撑维度看，在行业快速增长的背景下，公司积极的扩张策略是其爆发增长的主因。其应收账款增速快于营收增速，有大额商誉，期间费用占收入比较高，费用端投入较大。与此同时，奇安信较强融资能力为其大力扩张提供资本支撑。
        同业比较，奇安信对传统网安厂商形成竞争压力。我们选取两家A  股典型网络安全公司与奇安信进行比较，从投入端看，奇安信销售费用增速显著高于可比网安公司，管理+研发费用占比更是大大超出可比公司。根据财报，传统典型网络安全厂商营收增速低于行业增速，毛利率呈现下降趋势。奇安信积极抢占市场份额在过往几年对A  股可比公司形成压力。
        终止协议，品牌、技术拆分，短中期三六零系竞争力弱化。我们认为在过往发展中，三六零安全科技与奇安信在品牌和技术层面有极好的协同。我们判断此次协议终止对三六零系网安业务造成较大影响，虽然有过渡条款，但中长期看双方的协同效应不复存在，整体竞争力或弱化，利好其他同业竞争者。考虑行业景气提升、竞争格局优化、网安公司科创板上市或提升板块估值等因素下，我们看好A  股细分板块投资机会。建议重点关注启明星辰、深信服、中孚信息、卫士通以及其他边际改善较大的优质个股。
        风险提示：  1.  行业主要参与主体进一步增加，行业竞争加剧；
        2.  政策驱动行业景气提升的幅度低于预期。