其一、宽信用将从  2Q  实现。4  月开始，新增社融同比将逐步恢复正增长，宽信用实现，而且是趋势性的；实体修复可期。上周央行公布  3  月金融数据，M2  同比增速  8.6%，人民币贷款增加  1.69  万亿元，社融增加  2.86  万亿元，三项数据改善迹象较为明显。表明前期政策效果正在逐步显现，一季度社融超预期增长主要来源于表内信贷的增长，约占全年信贷规模的  35%，二季度我们认为表外融资、地方政府专项债融资对社融的支撑作用还将会加大，而表内信贷和直接融资在这个过程中也将稳步增长，从而二季度社融连续实行同比正增长概率非常大。二季度我们预计新增信贷规模仍在  5-5.5  万亿之间，占全年的  30%-35%，同比去年二季度高  1-1.5  万亿左右。此外，M2  增速仍将继续提高，有望回升到  9%以上，为实体经济修复保持充足的流动
        其二、二季度，实体经济有望短期企稳回升。3  月  PMI  指数回升到  50%以上，预计  2Q  仍会提高，经济预期好转；中美贸易战谈判有新进展，预计对双方都将有利。
        其三、解决地方政府债务问题的方案在陆续出台。方式：申请申请中央政府债务限额；用国开行的低息贷款置换高息非标；城投债发行条件放宽，可以借新还旧等。目前的政策不主张大水漫灌，只注重精准滴灌，从我们预计地方政府隐性债务风险的化解问题，应该是一个地方出现风险，出台对应的政策进行化解。
        其四、政策仍会在场，降准预期仍在。由于信贷数据和宏观数据都在阶段性转好，4  月降准是否会落空？我们的观点是政策仍会在场，巩固才是关键。原因：宽信用实现之前宽货币会持续；通过释放流动性来巩固前期政策的效果；需通过降准降低银行负债端成本率，激励银行增加小微企业贷款投放；M2  增速仍需提高，为经济修复提供流动性性，需降低存款准备金率提供货币乘数。
        银行股上涨有望延续。截止目前，老  16  家上市银行  19/20年  PB  为  0.8/0.7  倍，政策助力，估值修复。资产质量和资本是约束银行股估值主要因素，19  年这两个约束条件都将缓解，板块估值有望从  0.8  倍修复到  1  倍。
        其一、资产质量方面。之前，银行估值中反映了最悲观的预期，而未来地方政府债务风险下降，银行估值需要修复。
        其二、资本方面。永续债将密集发行，永续债发行计划合计规模达  4300  亿。永续债的发行将有助于缓解银行资本金压力，增加银行信贷投放的能力，提升杠杆，提升行业的  ROE。
        上周，银行板块虽然没有绝对收益，但有相对收益，并且我们重点推荐的南京银行、常熟银行获得了相对较高的收益。其背后核心原因在于金融供给侧结构性改革下，中小银行将享受更多的政策红利。上周，常熟银行获得投资管理型村镇银行的牌照，可以在异地兼并收购村镇银行，将其微贷模式向异地复制和拓展，即将获得较大的政策红利和牌照红利，而且是唯一一家享受这种红利的农商行，零售端的优势将会持续增强。另外，南京银行本身基本面优势十分突出，而其资本金约束也有望在公布新的再融资方案之后得到缓解，同时南京银行目前的估值相对较低，估值修复空间更大。
        我们认为中小银行上涨行情仍将延续。其一、金融供给侧结构性改革会持续推进，后续类似政策红利依然较多；其二、中小银行是小微与民企信贷的主力军，在政策合力增加小微、民企信贷供给的过程中，受益更明显；其三、中小银行中地方政府隐性债务相关风险敞口占比更多，在风险出清的过程中受益也更明显；其四、中小银行普遍市值较低，可以享受小市值溢价。
        本周专题：上市银行基本面财务指标同业比较——基于  18  年年报。我们重点比较了已发布  2018  年年报上市银行中间业务收入、净息差、资产质量和拨备计提等方面的最新情况。在中间业务收入方面，大部分仍维持正增长，但对营收的贡献明显下降；净息差方面，整年持稳中有升的态势，