而油价上涨或者下滑带来的成本能否顺畅传导至消费将影响聚乙烯利润变化，聚乙烯景气周期是决定传导顺畅度的核心因素。通过复盘2002  年以来聚乙烯的价差变化可知，聚乙烯盈利周期可以分为4  个阶段，多持续5  年左右，当前正处于2017  年初开始的下行周期内。虽然影响聚乙烯利润的因素较多，不过最为主要是GDP、聚乙烯供需增速及港口库存对聚乙烯景气周期影响。因此，油价主导聚乙烯成本变化，供需决定聚乙烯景气周期。
        全球乙烯产能增速已至顶点
        全球乙烯产能增速已达顶点。预计2019  年全球乙烯产能同比上涨5.6%，增速达到近年高位，不过在2020  年之后，虽然乙烯产能仍持续增加，但是产能增速边际正在逐步改善。预计全球乙烯产能增速在2019  年达到顶峰，之后保持边际递减趋势。
        多维拟合聚乙烯需求，景气周期于2021  年进入向上拐点
        我国聚乙烯需求处于全球主导地位，预计2021  年景气周期进入向上拐点。在2009  年，我国聚乙烯消费量已经超过北美和西欧，处于全球需求的主导地位，且持续增加。通过彭博权威预测、宏观GDP  增速拟合以及微观消费结构拟合进行三个维度的预测，结合我国和全球聚乙烯产能增速情况，我们预计在2021年本轮聚乙烯盈利下行周期将触底回升，进入企稳向上的拐点。
        乙烷裂解优势显著
        乙烷裂解项目在投资、能耗、原料成本等方面均优势显著。与油头、煤头路线相比，乙烷裂解路线的相对投资成本较低，物耗成本及原料成本优势也较为显著。
        投资建议：关注卫星石化
        公司乙烷裂解项目预计将于2020  年建设完成，预计贡献2021  年全年利润，彼时正处于聚乙烯景气周期向上拐点，叠加公司进口美国乙烷的成本优势，公司将享受到聚乙烯进入景气周期上行带来的红利。
        风险提示：  1.  国际油价大幅下跌；
        2.  全球经济景气度大幅下滑。