2019  年一季度虽然终端景气及线下渠道收入确认口径调整对营收仍有压制，但当期公司收入增速环比已有改善，后续基于地产交付平滑及基数逐步下行，公司增速中枢逐季回升较为确定。
        毛利率持续提升，盈利改善逻辑持续兑现：产品结构改善、内部成本控制能力提升、原材料压力趋缓及高毛利渠道占比提升等多重因素带动下公司2018  年全年及2019  年一季度毛利率分别同比提升1.86pct  及2.77pct。费用率方面，2018  年全年期间费用率同比下滑1.16pct，2019年一季度受淡季促销活动投入加大等因素影响，整体期间费用率提升1.74pct，但在毛利率稳步提升及资产减值损失下滑背景下，一季度公司盈利能力仍同比提升1.85pct，且公司盈利改善趋势后续仍有望延续。
        经营质量较为优良，长期成长逻辑清晰：2018  年全年及2019  年一季度公司经营性净现金流量分别同比大幅增长70.74%及88.25%，资金面整体趋紧背景下公司现金流仍保持良性，且一季度末预收款同比也有提升，整体经营质量较为优良。虽然公司短期经营受到行业景气扰动，但考虑到公司品牌升级、品类扩张及内控优化均沿着既定方向推进，后续在产品、渠道及品牌等多重改善逻辑支撑下，公司成长逻辑依旧清晰。
        维持公司“买入”评级：公司2018  年收入增长有所放缓但2019  年一季度增速环比已有改善，后续考虑到地产交付平滑及营收基数逐步下行，公司营收增速中枢逐季回升较为确定；且基于毛利率持续改善且费用投入逐步精细化，后续盈利能力仍将稳步上行。公司经营改善逻辑持续兑现，长期发展值得期待；预计公司2019、2020  年EPS  分别为0.93、1.16  元，对应当前股价估值分别为13.97、11.19  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1、终端需求不及预期；2、房地产销售增速快速下行；3、公司经营改善不及预期。