受公司销售单价下降影响，2019Q1  公司收入同比下降3%，归属净利润同比下降33%。石膏板价格自2017  年涨价以来在2017  年下半年至2018  年上半年达到历史高位，此后在成本下降、阶段性限产结束等因素驱动下价格有所下滑。我们判断随着公司高端产品占比提升、市场需求或将随竣工边际改善而修复，未来石膏板价格或将企稳。
        经营性现金流量净额为负是季节性因素，经营质量依旧出色。2019Q1经营性现金流量净额-1.8  亿元，虽然跟2018Q1  相比出现了明显下滑，但是由于公司会采用额度+账期年度授信的销售政策，每年一季度为应收账款及票据最多的时间点，经营性现金流量净额一般为负（自2010年以来，公司除2018Q1，经营性现金流量净额均为负）。考虑到公司销售方式未发生明显变化，预计优异的现金流情况仍将持续。
        产能扩张持续进行，公司优势得到不断强化。公司公告将在山西朔州投资1.4  亿元建设3000  万平米石膏板产线及5000  吨龙骨产线项目，全国石膏板产能布局再进一步。项目建成投产后将降低石膏板制造成本、缩小原材料和产成品的物流半径，公司的成本优势将得到进一步强化。此外该项目建成后产品或将主要以龙牌石膏板、龙骨为主，公司高端产品辐射能力得到提升，品牌优势得到进一步巩固。
        看好公司短期基本面边际改善和中长期的成长逻辑。短期看，公司需求有望伴随地产竣工边际改善而得到修复，价格或将企稳；中长期看，公司一方面定价权有望逐步体现，另一方面龙骨业务将打开成长天花板（轻钢龙骨一般配套石膏板使用，起支撑作用，在环保约束和公司注重石膏板品牌建设的背景下，龙骨业务面临快速增长机遇）。预计公司2019-2021  年实现归属净利润28、30、35  亿元，对应PE  为11、10、9  倍，维持买入评级。
        风险提示：  1.  地产竣工大幅下滑压制需求；
        2.  新增石膏板产能超预期投放。