2019年一季度乘用车行业销量下滑13.7%，上汽集团去库力度较大，整体销量下滑15.9%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车一季度销量分别下滑8.8%、13.1%和17.5%。公司收入下滑与整体销量下滑基本匹配。归属母公司净利润下滑15.0%，利润率为4.12%，较去年同期小幅增长0.06pct。收入下滑下公司加大管控，仍实现盈利能力平稳。
        自主持续减亏，合资盈利表现平稳。母公司实现营业收入139.1  亿，同比下滑26.0%，自主整体盈利（母公司利润-投资收益）为-5.04  亿，同比减亏3.64  亿。我们认为上汽乘用车尽管销量下滑，通过加强管理和成本优化，仍实现减亏。合资和联营企业投资收益为61.1  亿元，同比下滑12.7%，与上汽大众、上汽通用整体销量下滑幅度基本匹配，盈利能力表现仍较为稳健。
        上汽财务影响下，现金流呈现季度性下降。经营性现金流流出179.3  亿，较去年同期增加23.7  亿。汽车金融渗透率持续提升下，上汽财务资金使用加大，现金流呈现季度性大幅流出，未来有望逐步好转。
        行业需求有望逐步回暖，随新车型上市公司业绩有望逐季改善。随增值税下降等消费刺激政策效应加大，行业需求有望逐步回暖。上汽乘用车i6  plus  上市，极具性价比有望贡献显著增量，三季度荣威MAX  上市，作为中型SUV，具有更好的盈利能力。上汽大众途岳、途昂X  拓展SUV细分市场。上汽通用也将迎来一轮SUV  车型换代，昂科拉、昂科拉GX、创界、新创酷及XT6  等将带动上汽通用重回增长。
        车型周期领先行业，海外与新能源持续发力，龙头依然有望保持稳健。预计2019-2021  年公司EPS  分别为3.17/3.44/3.75  元，对应PE  分别为8.43/7.77/7.13X，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  汽车行业销量持续大幅下滑；
        2.  受补贴下降，新能源汽车盈利大幅下滑。