核心观点：
        显示板块增长势头良好，业绩持续提升。受益于智慧城市、平安城市的建设热潮，公司显示业务板块增长势头良好，LED  显示屏实现营业收入37.10  亿元，同比增长39.84%；LED  专业照明和景观照明则分别实现营业收入3.02  和4.93亿元，同比增长42.19%和233.61%。国内LED  显示屏营业收入为16.68  亿元，同比增长59.31%，海外LED  显示屏营业收入为20.42  亿元，同比增长27.15%；国内小间距LED  营业收入为11.51  亿元，同比增长54.50%；海外小间距LED  营业收入为11.19  亿元，同比增长43.46%；小间距LED  产品的营业收入占LED  显示屏板块营业收入的比重为61.19%。
        小间距LED  向Mini  LED  升级，公司技术储备完整。2018  年公司成功实现了P0.9MiniLED  产品的批量化生产，在显示效果方面，公司的MiniLED  显示产品具有超高对比度10000:1、高峰值亮度1000nit、HDR  显示等特点，显示画面柔和且无颗粒感，具有超强的震撼视觉效果。公司在MiniLED  等新技术领域拥有深厚的技术基础与研发储备，目前公司正结合最新的AM  驱动技术，自主开发巨量转移技术，已在实验室完成了最小间距0.4mm  产品的技术开发。
        小间距LED  显示屏市场高速增长，公司有望充分受益。根据奥维云网数据显示，2018  年中国商用显示市场规模预计达766.4  亿元，同比增长率达39.1%，其中小间距LED  的渗透率仅为8.7%，但增速高达76%。根据LEDinside  的预测，2018  年P1.2~P1.6  的小间距LED  占全球小间距市场的比重约为39%，已成为全球小间距LED  显示的主流产品，随着消费者对显示效果要求的逐渐提升及成本的进一步下降，未来几年P1.2~P1.6  以及更小间距P1.1  以下的产品将最具成长动能，预计2018~2022  年的年均复合增长率分别达32%和62%。
        盈利预测及评级。我们预计公司2019-2021  年归母净利润为5.56/7.08/9.11  亿元，同比增长35.0%/27.2%/28.8%，EPS  为0.73/0.93/1.20  元/股，对应PE  为17/9/7  倍。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，参考可比公司利亚德和艾比森19  年13X  和15XPE，同时考虑到公司在2019-2021  年净利润三年复合增速为30%，成长性和确定性均高于可比公司，我们认为可以给予公司19年20XPE（PEG=0.57），对应合理价值为14.60  元/股，维持公司“买入”评级。
        风险提示。LED  小间距竞争加剧导致毛利率下滑；新品研发进度不及预期；夜游经济受宏观经济的影响；收购兼并整合不及预期风险。