公司  18  年整体游戏收入  54.21亿元（同比-4%），影视收入  26.13  亿元（+14.6%），游戏业务与影视业务占总收入比分别为  67.5%和  32.5%；具体来看，18  年公司端游、移动游戏和主机游戏同比增速分别为+10%/-12%/-11%，影视业务中电视剧收入同比+55%，我们认为  18  年公司游戏业务主要受版号暂停影响导致收入略降，而影视业务尤其是电视剧的高增长带动整体收入利润维持稳定。公司  18  年毛利率/净利率分别为  55.8%和  21.9%同比分别下降  1.6pct  和提升  3.5pct，销售费用率  10.96%，同比提升  1.58pct。
        《完美世界》手游已成爆款，游戏业务  19  年有望迎爆发。19  年  3  月，公司依托端游大  IP“完美世界”研发的《完美世界》手游正式上线，次日即位居iOS  畅销榜第二，第四日荣登  iOS  畅销榜榜首；发布首月，《完美世界》手游过半时间位居  iOS  畅销榜榜首，我们认为该游戏将为公司全年带来较大业绩弹性。同时公司未来预计将推出《神雕侠侣  2》、《新神魔大陆》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖  MMORPG、回合制、二次元、沙盒、SLG、ARPG、开放世界等多种类型和题材的新游戏。此外公司与  Google  达成战略合作布局游戏出海、与  Valve  公司合作共同建立  Steam  中国等，体现了公司在游戏相关业务的前瞻布局，夯实竞争优势。
        影视业务  19  年储备项目依旧丰富，电视剧仍为重要看点。18  年年初至今，公司出品的《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉烬如霜》等精品电视剧、网剧相继播出，公司电视剧业务  18  年也实现了较高增长。从公司披露的片单来看，19  年完成制作、后期制作和拍摄中的电视剧共  22  款，筹备中项目  14  款；19  年电影制作发行计划  10  部影片，整体来看，我们认为公司  19  年影视业务业绩有望保持稳定。
        盈利预测。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  为  1.68  元、1.95  元和  2.23  元。参考可比公司  2019  年  PE  一致预期，考虑公司龙头地位，我们给予公司  2019年  18~22  倍  PE，对应合理价值区间  30.24~36.96  元，维持优于大市评级。
        风险提示。新产品上线延期；政策监管趋严；端游产品持续下滑。