2019  年公司家纺业务将在新零售、强服务、强系统方面进行积极推进，线上加大资源投入扩大规模，线下通过梦洁小店进行渠道下沉的同时，持续在原有渠道打造全品牌生活馆，提升品牌形象。同时大方睡眠随着内销渠道的逐步开拓，收入下降势头有望趋于缓解。叠加控费提效效果进一步释放，预计2019  年利润弹性将进一步加大。目前总市值44  亿元，对应19PE25X，维持“审慎推荐-A”评级。
        2018  年家纺主业稳健增长，受控费提效影响，归母净利润弹性增加。2018年公司实现营业收入/营业利润/净利润/归母净利润分别为23.08  亿元/1.19  亿元/0.93  亿元/0.84  亿元，同比增速分别为19.35%/22.90%/14.66%/64.61%，实现每股收益0.11  元，分配方案为每10  股派现1.5  元（含税）。分季度测算，2018Q4  实现营业收入/营业利润/净利润/归母净利润分别为8.62  亿元（+15.79%）/85  万元（扭亏）/-1091  万元（亏损额度收窄）/-1143（亏损额度收窄）。
        高基数影响下2019Q1  家纺主业增速放缓迹象明显。2019Q1  收入/营业利润/净利润/归母净利润分别为5.55  亿元/6357  万元/5675  万元/5729  万元，同比增幅分别为6.94%/6.40%/-2.20%/12.58%。
        2018  年整体收入增长19%，表现超预期。1）家纺业务依靠内生发力外延扩张拉动收入增长27.5%，其中线上收入个位数下降至1.8  亿元+，收入占比8%左右；线下业务在内生及外延（2018  年门店净增365  家至3300  家左右）共同驱动下收入同比增长30%+。2）大方睡眠外贸占比较高，受中美贸易战影响收入下滑31.61%至1.82  亿元，未来大方睡眠将转向内销。
        家纺高基数以及大方睡眠下滑影响2019Q1  收入同比增长接近7%。其中家纺主业收入增长超10%，考虑到Q1  为开店淡季，因此基本为同店增长贡献。大方睡眠收入仍呈现下滑状态。
        控费提效效果逐渐显现，2018  年盈利能力提升
        1）受家纺促销活动较多、终端折扣加大以及大方睡眠毛利率下降影响，2018  年公司毛利率下降1.43pct  至42.75%。
        2）控费严格，期间费用率同比下降2.51pct  至35.2%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-2.46%/+0.25%/-0.29%，销售费用率下降主要由于公司利用信息系统升级加强了终端渠道精细化管理力度，提升了营销活动效果所致。
        3）2018  年资产减值损失计提金额同比增加2736  万元，主要由于可供出售金融资产减值损失增加（1727  万元）、坏账损失增加（739  万元）、大方睡眠商誉减值（368  万元）所致。
        4）受大方睡眠业绩下滑影响，2018  年少数股东损益同比减少2128  万元。综上，2018年归母净利润同比增长64.61%，明显快于收入增速。
        2019Q1  毛利率降幅大于期间费用率降幅，净利润率小幅下降。受终端促销力度加大、产品结构变化、以及低毛利率的梦洁小店快速发展等因素影响，毛利率下降8.09%至38.44%，期间费用率下降7.05pct  至26.2%。
        18  年末存货及应收账款规模同比有所增加，但19Q1  末有环比下降趋势。现金流状况较为理想。2018  年末公司存货规模达7.85  亿元，同比增长10.20%；应收账款规模达4.18  亿元，同比下降1.26%。现金流方面，2018  年经营活动净现金流达1.94  亿元，同比增加9197  万元。19Q1  末，公司运营情况处于良性，存货较年初下降1.48%至7.74亿元；应收账款规模较年初下降7.7%至3.86  亿元。经营活动净现金流达1.04  亿元，较18  年同期增加1.26  亿元。
        2019  年公司战略重点将围绕新零售、强服务、强系统进行推进，提升盈利水平及运营效率。
        1）渠道及