营收高增长主要来自原有业务继续保持较快增长及  Kidiliz  并表
        我们预计公司一季度营业收入增长中约一半来自  Kidiliz  的并表，另一半来自原有的童装和休闲装业务，其中预计童装继续保持高增长，休闲装继续恢复性增长。另外电商业务预计收入延续去年高增长。
        Kidiliz  并表在一定程度上拉低了公司净利润增长
        Kidiliz  在收购前处于亏损状态，短期对公司业绩构成扰动，但从中长期看，伴随整合效应的逐渐显现，看好未来  Kidiliz  有望扭亏为盈。
        存货周转天数有所增加，经营性现金流稍有波动
        公司一季度存货周转天数  159  天，上年同期  142  天，主要由于  Kidiliz并表，包括公司提前备货，使得存货有所增加，但环比  2018  年四季度，存货绝对金额有所下降。公司经营性现金流净额一季度-3334  万元，上年同期3.77  亿元，主要由于支付给职工以及为职工支付现金一季度为  5.44  亿元，上年同期为  2.91  亿元，大幅增加，另外也和提前备货导致预付款大幅增加有关。预计随着季节性因素减弱，二季度开始经营性现金流净额有望改善。
        2019-2021  年  EPS  预计分别为  0.72  元/股、0.87  元/股、1.02  元/股
        我们看好公司全年业绩保持快速增长，童装行业景气度较高，公司龙头地位稳固，多品牌稳步推进，休闲装改革效果渐显，呈现恢复性增长，虽  Kidiliz  短期仍有亏损，但中长期向好，公司整体综合竞争优势不断显现。现价对应  2019  年市盈率仅  15.5  倍，参考公司过去三年平均市盈率，维持公司  2019  年  18.5  倍市盈率，合理价值  13.32  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示
        终端销售不景气；存货减值计提风险；法国公司投后管理不善风险；