事件点评：
        并表影响利润，产品毛利率同比下滑。公司销售费用和管理费用同比上升，主要由于新并购企业并表，同时新并购企业的成本高于原成本，拉低毛利率。公司  2019Q1  综合毛利率  12.81%，同比下降  2.55pct，矿山企业毛利率  46.85%，同比下滑  4.29pct，主要由于产品的单位同比下降，成本同比上升所致。随着公司对新收购公司进行技术更新以及管理整合，成本将有所下降。
        产销量增长，公司盈利能力边际改善。铜、锌价格在  2018  年初为近年来高点，随后  2018  年全年下跌，铜价  2019  年一季度有所反弹，但均价仍远低于  2018Q1  均价，产品毛利率下降符合预期。从环比来看，产品毛利率提升，公司产品产销量均上升，预计  2019  年矿产铜  35  万吨，同比增长  41.1%；矿产锌  38  万吨，同比增长  36.7%；矿产金  40  吨，同比增长  9.6%。随着产能释放，公司盈利能力将大幅改善。
        金属价格回暖，价增量涨，公司增长潜力大。从基本面角度看，铜产业面支撑在二季度会有所显现，汽车家电产业政策将有改善，房地产近期数据改善，国网投资增速  1-2  月同比降幅收窄31  个百分点，电力行业投资有所恢复；同时季节性去库存速度有望超预期。在宏观面稳定及基本面改善背景下，铜矿产能周期下行、冶炼周期错配、全球铜供给告急将为铜价带来支撑。
        投资评级与估值  
        根据盈利预测，公司  2019-2021  年归母净利润分别为  53.35、57.81、75.24  亿元，对应  PE  分别为  16.7、15.4、11.8。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：  
        项目进展不及预期风险；金属价格不及预期风险；