3  月重点行业利润改善明显，工业企业量价齐升带动利润反弹，而库存可能即将进入震荡筑底阶段。预计二季度工业利润将稳中有升。
        1、春节效应与基数效应是  3  月利润反弹最重要的扰动因素
        3  月工业企业利润同比增速大幅反弹  27.9  个百分点至  13.9%。工业利润的反弹和前期工业增加值、出口、PMI  等数据的反弹相吻合。从六大集团发电耗煤量看，今年  3  月春节复工比去年提前了一周，共多了  5  个工作日，占  3  月总工作日的  24%，因而春节错位是最大的扰动因素。同时，2018  年  3  月工业企业利润仅同比增长  3.1%，较低的基数也有利于推动  3  月工业利润反弹。此外，增值税税率下调的拉动效应、投资收益增加等因素，也在一定程度上推高了工业利润增速。
        2、3  月汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润改善明显
        分行业看，1-3  月工业利润增速主要由专用设备制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业、非金属矿物制品业和电力、热力生产和供应业带动，累计同比增速分别为  32.8%、21.2%、18.4%、13.6%和  11.4%。而石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、煤炭开采和洗选业和化学原料和化学制品制造业则是主要拖累项，累计同比增速分别为-54.5%、-44.5%、-25.0%、-18.0%和-17.8%。单月方面，3  月汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润改善明显，据统计局数据，这  4  个行业合计带动工业利润增速较  1-2  月份回升  12.8  个百分点。而这  4  个行业正是  1-2  月最大的利润拖累项，说明  3  月利润的改善很大程度上是对  1-2  月的季节性修正。
        3、3  月工业企业量价齐升，带动工业利润反弹
        拆分量价看，量方面，3  月生产强劲，工业增加值同比增速大幅回升，带动营业收入回升  3.9  个百分点；价格方面，3  月工业品价格企稳回升，PPI  回升至  0.4%，进一步支撑工业利润反弹；利润率方面，主要受  PPI  回暖影响，3  月利润率较  1-2  月显著回升  1.33  个百分点至6.12%，盈利能力有所改善。
        4、库存可能即将进入震荡筑底阶段
        3月工业企业产成品存货同比增速大幅下滑5.9个百分点至0.3%，；同时，产成品存货周转天数同比减少  0.8  天至  17.3  天，存货周转加快，3  月呈现主动去库存的特征。库存对价格较为敏感，3  月供需两端均有改善，主要原材料价格有所回暖。需求方面，短期内基建和地产投资需求对工业品价格和生产仍有支撑。随着经济企稳回升，我们认为库存可能即将进入震荡筑底阶段。
        5、预计二季度工业利润稳中有升
        展望未来，我们预计随着春节因素的消退，4  月起工业利润将显著回落。但由于经济企稳、PPI  预计继续回升以及  4  月起减税政策的实施，我们认为一季度工业利润已经企稳，二季度将稳中有升。
        结论
        1、春节效应与基数效应是  3  月利润反弹最重要的扰动因素。
        2、3  月汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润改善明显。
        3、3  月工业企业量价齐升，带动工业利润反弹。
        4、库存可能即将进入震荡筑底阶段。
        5、预计二季度工业利润稳中有升。