截至2019Q1，全部基金中医药股持仓占比约11.39%，同比及环比分别上升0.28和0.62个百分点；主题医药基金的持仓占比约92.62%，同比下降了2.05、环比上升了1.14个百分点；扣除医药基金后市场整体的医药股持仓约8.60%，同比及环比分别上升了0.34和0.54个百分点。当前医药板块整体的持仓水平虽略有回升，但仍处于较低水平。  
        ▍政策避风港个股持仓加重。从基金持仓金额的绝对市值来看：2018年底持仓金额排在前五的个股为：恒瑞医药（136.28亿元）、长春高新（128.37亿元）、爱尔眼科（61.68亿元）、美年健康（59.73亿元）、通策医疗（51.02亿元），主要为创新药、生物医药和医疗服务的龙头公司。从基金持仓市值的变动来看：①持仓市值增加：排在前五的个股为恒瑞医药（+74.54亿元）、长春高新（+67.24亿元）、通策医疗（+19.38亿元）、华兰生物（+18.76亿元）、泰格医药（+18.47亿元）；②持仓市值下降：排在前五的个股为济川药业（-12.63亿元）、迈瑞医疗（-7.49亿元）、同仁堂（-7.35亿元）、华东医药（-6.70亿元）、复星医药（-5.86亿元）。整体来看，2019年一季度机构增持较多的个股主要为创新药、生物制品和医疗服务标的，基本面和业绩均较为稳健且政策避风港属性明显；减持较多的个股主要为仿制药和中成药企业。    
        ▍工业数据表现欠佳，医保及财政卫生支出整体良性。从行业数据角度：①医药工业：2019Q1，医药工业主营业务收入累计同比增长9.40%，利润总额同比增长7.60%，分别较去年同期下降6.7和14.9个百分点，主要系去年同期由于流感、两票制等因素导致的高基数有关；②医保基金：从医保基金的收支情况来看，2018年全年医保基金总收入2.11万亿、总支出1.76万亿，医保账户累计结存额达到2.32万亿，整体仍较为良性；③财政医疗卫生支出：2019Q1我国财政卫生健康支出4750亿元，同比增长9.00%，占比当期全国公共预算支出的8.10%，同比提高了0.31个百分点，财政对医疗的支持力度持续加大。  
        ▍投资策略：关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头乐普医疗、迈瑞医疗、大博医疗、安图生物；3）"卖水者"逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英等；4）医药流通及连锁零售药店领域的益丰药房、老百姓和柳药股份等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等。  
        ▍市场回顾：本周中信医药指数下跌4.70%，跑赢沪深300指数0.92pct，医疗器械板块跌幅最小。当前医药板块2019E市盈率约25倍，融资余额占自由流通市值上升至3.3%。本周A股医药板块合计减持13.80亿元，大宗交易合计成交金额14.37亿元。    
        ▍风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。