（1）19Q1  业绩在低基数下出现反弹，预计全年业绩增速逐季下降。20  家银行  19Q1  营业收入合计同比增长  16.2%，PPOP  同比增长  19.5%，归母净利润同比增长  8.2%，增幅较  18A  分别提高了  3.4、2.5  和  0.9PCT，反弹主要是受  18Q1  业绩基数低的影响。从结构上来看，主要贡献来自中小银行，2  家国有大行业绩环比开始下行，息差是导致大行和中小银行业绩走势分化的核心因素。
        （2）资产收益率下行、负债成本率上行，19Q1  行业息差向下拐点显现。大行和城商行息差环比下行较快，股份行息差环比仍在上升，农商行息差环比微降，预计进入二季度后，板块之间的差距收窄。据我们测算  20家银行  19Q1  生息资产收益率和计息负债成本率环比分别下降  1BP、上升2BP，净息差环比下降  3BP，结束了  18  年逐季提升的态势。板块内部来看，大行、股份行、城商行、农商行  19Q1  息差环比分别波动-13、28、-14、-4BP。大行主要是受损于存款定期化趋势进一步加重，中小银行受益于一季度货币市场利率大幅下行带来的同业负债成本下行。
        （3）行业不良新生成率中枢仍在上行，大行压力相对较小，中小银行拨备计提力度显著加大。在监管引导下，行业普遍加大了不良认定和处置力度，19Q1  绝大多数银行的不良贷款率环比下行。在这种情况下，不良新生成率更能反映行业资产质量。据我们测算仅  2  家农商行不良新生成率同比下降，一定程度上说明行业信用风险仍在上行。2  家大行不良新生成率同比微升，绝对值处于行业较低水平，不良压力相对较小，19Q1  拨备计提力度减轻。而中小银行拨备计提明显提速。
        投资建议与风险提示
        投资建议：一季度极高的财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复中性，在总需求和风险偏好层面制约基本面和估值的进一步抬升。同时货币市场也可能从宽松走向中性。我们认为未来二季度中后期银行板块难有绝对收益。但考虑到  19Q1  末公募配置比例较低，且估值和一季报业绩会较其他行业有相对优势，板块配置价值提升，看好  4  月下旬到  6  月底银行板块相对收益  行  情  。  建  议  配  置  国  有  大  行  和  细  分  龙  头  银  行  （  招  商  银  行（600036.SH/03968.HK）等）。
        风险提示：1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整，以及债市调整可能带来企业债风险增加。3、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。