▍2019Q1  收入/净利润同增6.72%/11.53%。2019Q1  公司实现收入12.31  亿元、同增6.72%，归母净利润1.89  亿元、同增11.53%，扣非净利润1.79  亿元、同增8.63%。盈利方面，毛利率同增0.50PCT，管理/销售费用率分别同降0.93/0.44PCT，综合净利润率同增0.66PCT  至15.38%。
        ▍收入解析：多品类增长提速，调味品表现出众。2019Q1  美味鲜实现收入11.67  亿元、同增15.32%。分品类看，酱油/食用油/酱类表现稳健，实现收入7.48  亿/1.15  亿/0.42亿元、同增10.03%/16.09%/8.49%，环比2018  年略有提速；鸡精鸡粉/蚝油表现亮眼，分别实现收入1.38  亿/0.53  亿元、同增25.14%/66.45%；此外料酒/醋/腐乳分别实现收入0.25  亿/0.22  亿/0.10  亿元、同增90%/195%/-1%。分地区看，南部/东部地区表现稳健，分别实现收入4.93  亿/2.71  亿元、同增11.30%/12.81%；中西部地区发展提速，实现收入2.13  亿元、同增25.62%，期末经销商数量净增22  家至233  家；北部延续高增，实现收入1.83  亿元、同增19.46%。
        ▍盈利分析：经营优化，美味鲜盈利提升。2019Q1  美味鲜实现归母净利润1.86亿元、同增33.93%，归母净利率同增2.21PCTs  至15.94%，同时本部盈利减少对整体净利率略有拖累。分项看，2019Q1  毛利率同增0.5PCT，稳中有升；销售费用率下降0.44PCT、持续改善；管理费用率同降0.93PCT，主要系本部及美味鲜薪酬支出减少；财务费用率同增0.30PCT，主要系承兑汇票贴现手续费增加及存款利息减少；其他收益同增0.28PCT，主要系阳西厨邦公司补贴及税收返还增长。综合导致公司综合归母净利润率同增0.66PCT  至15.38%。
        ▍其他业务：本部去年同期出售物业致本期收入同比下降，中汇合创持续出售房产贡献业绩。2019Q1  公司本部实现收入1725  万元、同降85.52%，净利润-621万元（2018Q1  实现3032  万元），主要系去年同期出售空置宿舍导致收入基数较高。中汇合创自2018Q2  起调整房产出售政策贡献业绩，2019Q1  实现收入2362  万元（2018Q1  实现41  万元），实现净利润1086  万元（2018Q1  实现94万元）。中炬精工实现收入2239  万元、同增7.22%，净利润94  万元、同降16%。
        ▍风险因素：原料价格波动风险；食品安全风险。
        ▍投资建议：维持2019/2020/2021  年EPS  预测0.91/1.13/1.34  元，维持“买入”评级。