2、发展中国家小幅回暖  
        韩国出口下降幅度减弱，来自中国的需求带动韩国出口。中国需求的回暖也会利好资源国，巴西的经济缓慢的复苏。发展中国家经济继续回暖。  
        3、中国经济超预期，经济难言拐点，底部可能下半年到来  
        中国经济  1  季度虽然超预期，但仍有忧虑。1  季度净出口对  GDP  的贡献度大幅提升，资本形成降到了历史最低，行业上来看金融行业对  GDP  的贡献度达到9.9%，仅次于  2017  年资本市场大繁荣时期的贡献，这种  GDP  的结构并不稳定。预计  2  季度金融业贡献有所下降，经济增速小幅回落。  
        4、三大需求未来都有向下趋势，投资可能更为稳定  
        出口仍然有不确定性，去年基数也较高。消费实际在负增长，汽车消费仍然疲软，消费可能小幅下滑。
        投资上半年的增速可能仍能保持稳定，下半年稍有压力。基建投资大幅上涨的概率已经不大，全年可能维持  6%-7%左右的增长。房地产的拉动可能今年仍然可期。制造业投资已经在回落中，3  季度制造业可能止跌保持平稳。
        5、货币引领下周期回升，信用周期在  9-12  个月  
        我们仍然认为新周期并未到来，新增社会融资增速  3  月份达到  39%，信贷周期拉动了经济的好转。央行资产负债表从  1  月份开始处于缩表状态，源于  1  月份降准对商业银行资金的让渡，商业银行扩表速度加快，可能源于政府政策口径和监管措施的放松。信贷周期已经开始，信贷周期开启会稳定投资增速，从现有  M1和  M2  增速也推出  CPI  有上行趋势。预计如果央行不出现大的政策变化，本轮信用周期可能会持续  9-12  个月。我国信用周期很容易受到政策影响，但全球货币放松的前提下，预计央行操作会有调整，但方向不会改变。
        6、中国央行宽松要等到下半年，10  月可能是最好时间  
        央行对货币刺激的态度一直较为暧昧，1  季度两次降准后，央行公开市场操作较为节制。1  季度  GDP  超预期后，央行对货币操作的紧迫性已经降低。预计继1  季度经济开门红后，2  季度经济增长仍然有所保障，货币政策仍在公开市场操作、TMLF  和  MLF  之间配合。降准操作更可能是结构性，而如果降准可能在下半年到来，最有可能的时间是  10  月份左右，之后通胀渐起，货币操作可能保持谨慎。
        7、政策回归常态，新周期出现仍然需要改革来开启  
        1  季度央行货币政策会议到政治局会议，对今年经济的描述变成了“一季度经济运行总体平稳，好于预期，开局良好”，而去年的经济工作会议对经济的预期是“稳中有变，变中有忧”，经济工作思路也变回了坚持结构性去杠杆和推动高质量发展，防范金融风险。虽然现在处于货币引领的周期中，但政府仍然在用时间换空间，如果改革可启动，那么新周期就会到来。
        主要风险：CPI  上行超预期风险、石油价格上行风险、货币政策过快转向风险