公司  18  年机组平均利用小时  4581  小时，同比下滑  122  小时，分区域看，蒙西区域机组利用小时  4,437  小时，同比降低  335  小时；山西区域机组利用小时  4,534  小时，同比升高  585  小时；宁夏区域机组利用小时  5,108  小时，同比降低  667  小时；蒙东区域机组利用小时  5374小时，同比升高  674  小时。
        电价方面，平均上网电价  0.2961  元/千瓦时，同比增长  10.8  元/兆瓦时。2018  年公司争取市场交易上网电量  197.83  亿千瓦时，占整体上网电量  43.73%，交易电量占比同比扩大  5.32%，平均结算电价同比上升  27  元/兆瓦时。
        收入和成本均有改善，盈利能力明显提高
        受益于电量和电价同时增长，公司  2018  年实现营业收入  126.95亿元，同比增长  3.88%；成本端，公司  2018  年全年入厂标煤单价同比降低  22.6  元/吨，降幅达到  5.6%，导致公司营业成本较上年下降  0.77%。收入和成本端同时改善使公司  2018  年毛利率达到  10.71%，同比提高了  4.19  个百分点。
        18  年计提商誉减值  2.02  亿，投资收益同比增长  36.36%
        京能电力于  2012  年收购内蒙古华宁热电有限公司  80%股权，导致京能电力报表形成商誉  5.58  亿元，经过减值测算，公司对京隆发电公司收购华宁热电产生的商誉计提减值  2.02  亿元。投资收益方面，由于  18  年参股电厂盈利能力的大幅回升，公司投资收益实现  15.75  亿元，同比增长  36.36%，投资收益规模恢复至历史较高水平。
        19  年  Q1  量价齐升，业绩同比增长  193.51%
        收入端，受益于新机组投产和岱海技改影响消除，公司一季度电量实现快速增长，发电量  137.02  亿千瓦时，同比增长  25.89%；交易电价同比升高，2019  年  Q1  平均上网电价为  307.20  元/兆瓦时，同比增长  3.94%，量价齐升使得公司实现营业收入  37.38  亿元，同比增长  30.92%。成本端，公司  Q1  营业成本为  31.16  亿元，同比增长  15.07%，经过测算，公司  Q1  入炉标煤单价上涨约  10  元/吨，但由于收入端涨幅大于成本涨幅，Q1  归母净利润4.36  亿元，同比增长  193.51%，Q1  毛利率为  16.63%，同比提高10  个百分点。
        盈利预测与估值：
        我们预测公司2019-2021年归母净利润为17.33、19.65和21.90亿元，同比增长  94.31%、13.43%和  11.42%，EPS  为  0.26、0.29和  0.32  元，对应  PE  为  12.66、11.16  和  10.01  倍。
        煤价中枢将下行，公司所处区域电力供需偏紧，利用小时数将继续提高且市场电折价有望继续缩窄，且公司在建机组将于近两年集中投产，成长型较好。目前  PB  仅  1  倍，远低于历史中枢2  倍  PB，给予强烈推荐评级。
        风险提示：
        用电需求大幅下滑的风险、煤价大幅上涨的风险