事件评论
        2018  年完成股权激励业绩符合预期，19Q1  或为全年业绩低点：2018年，考虑股权激励费用，扣非归母净利润目标约为  2.52  亿元，实现  2.81亿元，超额完成。2018  年受益于数通光模块收入爆发和海外需求增长，在国内资本开支下行压力下实现  8.26%的收入增速。由于  2018  年公司100G  数通光模块小规模起量，良率和产能利用率有限拖累毛利率，业绩微降；2019  年一季度，受制于中低速光模块产品降价压力，高速数通产品放量较慢及政府补助减少，业绩承压。一季度或为  2019  年全年业绩低点，伴随电信需求回暖和高速光模块逐渐起量，业绩或逐季回升。
        基站&数通光模块业务有望实现高增长，子系统收入增速或提升：2019年国内4G基站集采量超预期，叠加5G增量需求（公司在5G前传300m招标表现优异），公司基站光模块收入有望高增长；公司  2018  年突破云服务商大客户，伴随良率提升，数通  100G  有望起量。近期公司定增落地有望驱动  100G  产能大规模提升，助力毛利率回升，数通业务或贡献较大业绩增量；网络安全相关产品逐渐爆发，子系统收入增速或提升。
        25G  光芯片处量产前夕，核心资产“再下一城”：公司  25G  光芯片持续突破，25G  EML  或于  2019  年逐渐实现量产，25G  DFB/VCSEL  紧随其后，有望提升公司高端光模块竞争力和未来毛利率水平；公司持续布局硅光芯片，已完成首轮设计开发、流片及测试，夯实未来成长基础。
        盈利预测与投资建议：公司  2018  年完成股权激励解锁条件，业绩符合预期。受制于中低速光模块产品降价、数通高速光模块放量较慢和政府补助减少，2019  年  Q1  业绩微降，或为全年低点；25G  光芯片量产在即，有望提升高端产品竞争力和未来毛利率水平。股权激励解锁条件要求2019-2020年扣非净利润复合增速约25%，我们预计公司2019-2021年净利润分别为  4.05  亿、5.47  亿和  6.57  亿元，分别同比增长  22%、35%和  20%，对应  PE  分别为  49、37  和  30  倍，维持“买入评级”。
        风险提示：  
        1.  子系统收入增速不及预期；
        2.  数通光模块扩产进度不及预期。