根据国家统计局数据，2019  年  3  月  PMI  为50.5%，比  2  月上升  1.3  个百分点，重回临界点以上。公司业务未来有望实现回升。
        毛利率同比明显下滑，依然保持高研发投入
        公司  2019  年一季度产品毛利率为  41.41%，同比下降  4.13pct。根据国家统计局的数据，2019  年一二月  PMI  均在荣枯线下方，通用自动化下游需求较弱，加剧的市场竞争使得产品售价下降，同时产品结构变化也影响了整体毛利率。公司一季度整体费用为  3.41  亿元，费用率为  30.98%，同比提升  1.03pct，其中研发费用  1.59  亿元，费用率为  14.45%，较  2018  年研发费用率提升  2.33pct。虽然公司业务承压，但公司依然坚定高研发投入，体现了公司布局未来的发展信心。
        通用自动化降速明显，新能源汽车业务同比下滑
        2019  年一季度，公司通用自动化业务实现销售收入  5.03  亿元，其中通用变频、通用伺服和控制类产品分别实现收入  2.96、1.66  和  0.41  亿元，同比增长  5.23%，增速明显下滑。电梯一体化业务实现销售收入  2.41  亿元，同比增长  12.35%，公司电梯大配套模式初显成效。电液伺服业务实现销售收入  1.06  亿元，同比下降  14.59%；新能源汽车业务实现销售收入  0.75  亿元，同比下降  8.80%，随着公司乘用车定点车型开始量产，此业务有望迎来反转。轨道交通业务实现销售收入  0.83  亿元，同比增长  655.25%；工业机器人业务实现销售收入  0.21  亿元，同比增长  38.48%。。
        投资建议
        公司为工控领域龙头白马，通用自动化平台优势明显，业务长期受益于设备国产化提升和智能制造带来的行业需求。预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  13.46、16.02  和  19.31  亿元。按最新收盘价计算对应  PE分别为  32、27、22  倍。考虑到公司在国产工控设备的龙头地位以及公司持续大研发投入布局未来的新能源乘用车业务有望持续落地，给予公司对应2019  年  38  倍  PE，对应合理价值为  30.78  元/股。继续给予“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济增速放缓；下游需求不及预期；新能源车产品销售不及预期。