自  3  月开始外资入场明显放缓，4  月以来甚至出现持续净流出，上周陆股通净卖出超过  120  亿，引发了很多投资者的担忧。
        此外，上周香港证监会对某内地银行集团进行了经协调的现场调查，很多投资者担心近期外资流出与之有关。但据我们分析，香港监管当局所称的“复杂交易”，本质上是内地银行做境外股权质押；也即此次现场调查更多是针对银行信贷风险的常规检查，并不涉及内资绕道  A  股。并且根据我们之前报告中的测算，“假”外资并非主流，即使监管加强对市场造成的实际冲击也有限。因此对监管强化挤压外资流入不必多虑。
        5  月，我们判断外资将重回净流入，继续看好基本面+资金面共振的消费龙头。此前我们反复强调，4  月外资的流出更多是阶段性离场，并非外资的系统性转向。随着  5  月  MSCI  年内第一次扩容临近，外资布局窗口或将在近期再度开启；虽然在空间和弹性上相对  1-2  月较弱，但仍会吸引确定性资金入场，兼具业绩确定性和外资入场驱动的大消费性价比凸显。
        长期，坚定看好外资入场大趋势下将被系统性增配的大消费。去年  8  月报告《全球波动加剧，为何外资还在买买买？》中，我们就已指出，外资流入长期是大趋势长逻辑，短期海外扰动不会改变这个大趋势。1、A  股刚刚纳入  MSCI，外资大幅入场刚刚开始，将在相当长的一段时间维持单向流入；2、当前外资配置比例仍低只有  2%出头，参考台韩日（15%～30%），目前仍是水往低处流，长期将有数万亿增量；3、对外开放全面提速，国际资本的进入渠道不断拓宽。长期，主导大消费龙头的主要矛盾是外资，坚定看好其长期走势。
        风险提示：海外波动加剧；汇率贬值风险；MSCI  扩容或入富不达预期。