由于毛利率下降，净利率同比下降  1.5  个百分点至  3.7%，对应净利润同比下降  16%至  3.9亿元人民币。
        ◆金属业务企稳，塑胶及  3D  玻璃放量驱动手机零部件业务健康成长
        伴随金属行业竞争格局逐步稳定带来价格及利润率下行压力缓和，综合出货及ASP  表现，我们预计金属业务营收规模及利润率同比基本持平。塑胶复合板材创造短期增长点，19  年有望维持中高速增长。玻璃仍为未来主流技术方向，考虑到公司在安卓客户供应链份额提升，3D  玻璃出货有望顺利放量，3D  玻璃向中低端市场渗透导致整体ASP  或继续下降。综合出货及ASP  表现，我们预计3D  玻璃业务有望大幅增长，且规模效应凸显有利于其利润率改善。
        ◆汽车及新型智能产品业务如期放量，有待成为中长期发展的新引擎
        受益行业整体发展红利，叠加自身在产品端、客户端基础夯实，汽车及智能产品业务有望继续快速放量，有待成为公司中长期发展的新引擎。汽车业务方面，公司产品组合不断丰富，在多媒体模组、通信模组的基础上新增更多创新型系统级产品；同时客户基础有望大幅扩大，除母公司比亚迪之外，与  20  余家汽车品牌逐步开展合作。智能产品业务方面，公司在智能家居、游戏、商业及  IoT领域的全球知名客户均有业务突破。
        ◆估值与评级
        鉴于手机组装业务有望超预期放量，分别上调  19~20  年  EPS  预测  4%/1%至1.12/1.23  元人民币，预计21  年EPS  为1.36  元，对应18-21E  CAGR  为12%。参考其历史估值区间  5-15  倍  PE（对应  PE  均值  10  倍），考虑到高端项目上量有望驱动公司二、三季度业绩恢复同比增长，同时汽车及新智能产品新业务放量打开中长期发展空间有助于估值提升，认为给予  19  年  12  倍  PE（1.0  倍PEG）为合理估值水平，上调目标价至16  元港币，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：金属机壳行业竞争加剧；3D  玻璃渗透不及预期。