公司19Q1  业绩增长主要系正极材料产能充分释放且满产满销；不考虑政府补助等非经常损益，假设18Q1/19Q1  中鼎高科的净利润约880/598  万元，则正极材料为2702/4370  万元，估算对应销量和单吨净利约2800/4000  吨、0.96/1.1  万元/吨，19Q1  吨净利环比下降49%，但同比仍增长15%。环比下滑可能系19Q1  海外客户的比例依然维持较高水平，定价机制维持不变，但MB  钴价持续下降使其与国内钴盐价差收窄，3  月份甚至一度出现倒挂，整体而言，业绩符合预期。
        MB  钴价企稳与高镍正极放量有望改善盈利，国内外龙头客户放量在即。19Q1公司综合毛利率/净利率同比上升2.73/3.98pct  至16.94%/9.8%，但环比下降8.59pct；期间费用率提升0.44pct  至7.72%，其中管理费用同比增长70.3%至0.12  亿元，主要是计提奖金同比增加，财务费用同比下降79.07%组织275万元，主要是利息收入同比增加和汇兑损失同比减少；在建工程较期初增加120.97%至0.9  亿元，主要江苏当升工程投入增加；其他非流动资产较期初227.04%至0.32  亿元，主要是预付设备款和工程款增加。公司2018/19Q1  正极预计销量15455/4000  吨，19Q1  高镍占比已由18  年5-6%升至10%，随着下半年MB  钴价企稳/回升，以及龙头C/B  客户高镍8/6  系产品需求持续提升，全年高镍占比有望提升至15-20%改善吨净利，公司国内外动力/消费/储能多个客户19H2  将迎来高镍与单晶需求的快速增长，放量在即，优质的客户结构有望保证正极良好稳定的盈利。
        正极材料加速扩产应对供不应求，高镍化与单晶化大势所趋。目前动力三元正极材料高端产品依然紧俏，公司现有产能1.6  万吨，正推进海门三期1  万吨扩产，预计今年6  月投产，年底达2.6  万吨，另外常州一期2  万吨预计2020年初投产，需求强劲、新产能逐年释放、叠加产销结构升级带来盈利持续改善，奠定未来三年成长基础。随着动力电池对能量密度与安全性等要求不断提升，正极材料高镍化与单晶化大势所趋，公司加大盈利较好的高镍和单晶正极产品开发与扩产，有望保持量增利稳持续增长。
        投资建议:  正极吨净利19Q1  因MB  钴价下降而环比下滑，后续随MB  钴价企稳和高镍产品放量改善盈利，预计2019-2020  年实现EPS  为0.88/1.2/1.63元，对应PE  为29.3/21.4/15.8  倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，竞争加剧，盈利能力持续下降。