中教控股FY2019H1（截止2019年2月28日）实现营业收入9.27亿元，同比增长71%。得益于松田大学，松田学校，郑州学校和西安学院的并入以及现有学校学生人数及学费增加，营收增速较快，松田大学，松田学校收购于2018年9月21日完成（FY2019H1），郑州学校及西安学院收购于2018年3月23日完成（FY2018H2）。FY2019H1实现净利润3.44亿元，同比增长34%，调整后净利润3.93亿元（调整了汇兑损益、以股份为基础的付款以及上市开支），同比增长42%。于2019年2月28日，中教控股在江西、广东、河南及陕西四省经营四所高等教育机构及三所职业教育机构，在校生人数规模达14.7万人，同比增加93%。
        利润率及费用率变动：中教FY19H1毛利率水平为58%/-1.4pct，变动原因为新收购学校的初始毛利率低于其他学校，中教有望凭借其强运营和并购整合能力提高新学校的毛利率；销售费用率2.7%/+1.3pct，变动原因为新收购学校销售开支较高（郑州和西安学校）；管理费用率18.8%/+2.9pct，变动原因为新收购学校的行政开支以及总部开支及收购开支增加。
        可用资金合计54.14亿元人民币。中教控股于2019  年2月28日，账上银行结余及现金约为17.90亿元人民币，于2019  年3月成功发行23.55亿港元可换股债券，于2019  年4月提取国际金融公司贷款1.34亿美元。
        最新重要进展：①子公司华教教育携手惠理成立基金；②完成收购泉城大学，又下一城--2019年1月15日发布公告拟收购山东大众文化（拥有泉城大学100%联席举办人权益）50.91%股权，并于2019  年3  月20  日成功收购余下49.09%国有股权；③2019年3月发行3亿美元可转债，发展红利期攻城略地补充粮草，投资者结构进一步多元化，助力其巩固龙头地位。
        投资建议：中教控股是全国规模最大的高等教育&职业教育集团，其业务领域政策风险相对较小，扩张路线清晰，发展可期，未来规模化优势或将进一步体现。我们预计FY2019/FY2020年归母净利润为7.19/9.35亿元，对应PE28/22x，维持买入评级，目标价15港元。
        风险提示：送审稿终稿尚未落地；学校招生不及预期等风险。