※新老业务齐发力，欧式起重机龙头业绩稳步增长。公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商，2017、2018  年实现营业收入  6.37、7.64  亿元，分别同比增长17.62%、19.97%；同期实现净利润  0.64、0.66  亿元，分别同比增长  12.08%、3.30%  (2018  年计提股权激励费用影响净利润  727万元，导致同比增速较低)，我们认为公司业绩平稳增长主要源自两方面：①起重机产品定位中高端，客户资源优良，主业稳中有进。公司主要从事欧式起重机（中高端桥门式起重机）、电葫芦等相关产品制造销售业务，下游客户包括中国中车、中铁装备、长安汽车、中建钢构等，客户资源优质。2018  年公司起重机相关产品和服务实现收入  5.65  亿元，同比增长  10.67%，占营收比重  73.97%。②受益工程机械行业复苏，工程机械业务快速放量。公司自  2009  年起开始从事工程机械部件的生产，并取得快速发展，相关产品已经供货给卡特彼勒、沃尔沃等知名企业。在此轮工程机械行业复苏的背景下，2018  年该业务实现收入  1.98  亿元，同比增速高达  57.92%，成为公司业绩稳步增长的最大驱动力。
        ※桥门式起重机行业增长有限，结构优化促使欧式起重机需求提升。①欧式起重机相比传统起重机优势明显。欧式起重机是基于欧洲轻量化和模块化设计理念以及先进生产制造工艺，相比于传统起重机，具有运行平稳，自重减轻，高度降低，节能减耗等明显优势。②国内起重机行业规模趋于稳定且以低端产品为主，向中高端产品结构升级成为行业发展趋势。经过多年发展，国内桥门式起重机行业规模趋于稳定，2017  年我国桥门式起重机销量  8.6  万台，对应市场空间  360  亿元，但以低端产品为主，市场占比达到  92%。基于欧式起重机突出优势判断，其在物料搬运设备市场中的市场份额有望稳步上升。公司作为欧式起重机的龙头，产品始终定位中高端，且客户资源优良，在桥门式起重市场向中高端化升级进程中，公司将迎来良好的发展机遇，起重机主业仍有较大的成长空间。
        ※完成  Voithcrane  收购，业务协同发展可期。2018  年公司完成Voithcrane  股权交割，在自身发展历程中迈出了坚实的一步。①Voithcrane  作为专业化的特种起重机厂商，在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑，下游客户包括西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯等众多国际知名企业。从财务数据来看，2017/2018  财年  Voithcrane  实现营业收入  3631.17  万欧元，税后净利润为  465.47  万欧元，净利润率  13%，盈利能力高于公司。②收购完成后，公司与  Voithcrane  将在产品、客户和技术上形成明显协同，大大提升公司在高端起重领域的竞争力，同时助力公司海外市场的拓展；此外，Voithcrane  本身盈利能力突出，2019Q1  已经并表，显著增厚公司利润已经初步体现。
        ※盈利预测与评级：我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为1.00、1.43、1.83  亿元，同比增速分别为  51.96%、42.57%、27.97%，EPS  分别为  0.47、0.68、0.87  元，对应  PE  分别为  27.55、19.32、15.10  倍。首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。
        ※风险提示：宏观经济下行导致中高端起重机需求不及预期，起重机行业竞争加剧，原材料价格波动影响盈利能力，业务协同效应不及预期