公司一季度收入同比增长79.52%，环比增长  0.91%：1）2018  年负极产能提升至  3  万吨，考虑到公司负极供不应求，且动力类产品逐步放量，预计  1  季度负极出货达到  8000-9000  吨（2018Q1  预计在  5000-6000  吨左右）；2）隔膜涂覆宁德基地  2018  年达产放量，且  2019Q1  国内动力市场高景气支撑涂覆业务高增长（整体装机同比增长  179%，CATL  出货预计同比增长  2-3倍），此外公司基膜、石墨化及副产品业务预计对收入亦有增量贡献。
        盈利能力底部有望形成，景气趋势逐季向上。公司一季度扣非净利润同比增长  9.78%，低于收入增长，原因在于毛利率由  2018Q1  的  36.55%下降至  26.51%，毛利率下降与公司  2018  年上半年锁定负极原材料而享受超额收益有关，但  2018  年下半年毛利率回落已充分反映。我们判断  2019Q1  将成为公司全年利润增速低点，后续将呈现景气逐季向上的趋势，核心原因在于  2018  年因负极业务毛利率前高后低，且有效产能增长有限，导致季度业绩相对平滑；而  2019  年内蒙兴丰石墨化基地有望于  2  季度达产，负极盈利能力逐季增厚，且石墨化产能瓶颈将助推负极产销放量；此外公司涂覆业务高景气有望维持，设备业务在龙头扩产提速的背景下也将带来利润贡献，下半年公司业绩有望加速释放。
        负极龙头发力动力类市场，全球拓展有望再创辉煌。公司在消费类负极领域已经证明自身在产品、技术持续领先的能力，成就全球龙头。2019年公司在完成产品储备（快充类产品等）、纵向一体化布局（石墨化产能等）以及优质动力电池龙头客户积累（包括  LG  化学、宁德时代、三星  SDI  等）的背景下，将实现动力类产品快速放量，再次印证公司的全球竞争力。在国内市场产品高端化、海外电动车景气拐点临近的背景下，看好公司作为具备核心竞争力的细分环节全球龙头，实现持续增长。
        投资建议：预计璞泰来  2019、2020  年归属净利润分别为  8.0、10.3  亿元，对应  PE  分别为  27、21  倍，维持推荐评级。
        风险提示：  1.  新能源汽车产销量、消费电池需求低预期；
                              2.  针状焦等原材料价格大幅上涨。