下游客户吉利、通用、福特、五菱  2018  年产量同比分别为+13.6%、-2.3%、-52.9%和-16.5%,  行业景气下行车企分化，公司全年内生收入增长平稳。四季度行业产量下滑16.9%，公司下游客户也有不同程度去库，收入端表现基本与行业情况匹配。分产品来看，减震器、内饰功能件、底盘系统、智能刹车系统分别实现收入  23.1  亿、22.2  亿，11.7  亿和  1.3  亿元，同比+3.9%、-3.5%、+220.6%和+13.8%。其中四川迈高和浙江拓为合计实现收入  7.3  亿元，净利润  5337  万元。底盘系统不考虑福多纳并表仍增长  22%，表现较好。
        原材料价格高位以及转固加大，毛利率有所承压。公司  2018  年全年毛利率为  26.9%，同比下滑  2.1  个百分点。产品上游原材料钢、铝以及原油价格均处于高位，减震器、内饰功能件、底盘系统、智能刹车系统毛利率分别下降  3.4、0.2、4.0  和  5.1  个百分点。另一方面，全年折旧占比收入达到  4.5%，同比提高  0.7  个百分点。尤其四季度集中转固，下半年折旧占比收入达到  5.0%，导致四季度毛利率进一步下行至  23.8%。2018  年期间费用率为  13.4%，与  2017  年相当，其中研发费用占比上升到  4.8%，同比提高  0.3  个百分点，公司对新方向保持较大投入。
        新能源汽车底盘系统将成为公司新的增长点。新能源汽车底盘系统大幅升级，电池壳以及轻量化结构件合计单车价值超过  6000  元。公司主打产品轻量化底盘已经获得吉利、比亚迪等国内新能源一线品牌认可，并进一步突破特斯拉。底盘系统将成为公司下一主要增长点，预计将持续实现较高增长。汽车电子  EVP  受益国六升级，有望重回较快增长。
        长期看好公司围绕底盘系统，打造国内综合零部件供应商。公司深度合作吉利和通用，享受自主崛起，借力合资走向全球。新能源领域深度布局，成为新的驱动力。预计  2019-2021  年  EPS  分别  1.11、1.35  和  1.67元，对应  PE  为  17.9X、14.7X  和  11.9X。
        风险提示：  1.  行业销量大幅下滑；
                              2.  原材料价格持续高企。