预测公司  2019-21  年  EPS  分别为0.38/0.47/0.57  元，上调目标价至  12  元，维持“买入”评级。
        ▍经销商并表拉动营收增长，毛利率同比下滑。2018  年公司实现营业收入  40.05亿元，同比+42%；实现归母净利润  3.29  亿元，同比+6.7%。19Q1  实现营业收入  11.00  亿元，同比+6.2%；实现归母净利润  1.37  亿元，同比-14.3%。受益于控股经销商并表数量增加（由  2017  年  14  家增加至  2018  年  43  家），公司营收大幅增长；但由于  2018  年农药原药价格上涨，加之并表经销商毛利较低，全年毛利率下滑  5.9pct  至  29.2%，净利润增速较低。
        ▍拟控股金穗集团，丰富种植产业链。公司公告拟以  5.5  亿元收购金穗集团  55%股权，标的公司是国内农业种植、生物有机肥生产龙头企业，并承诺  2019-22年业绩为  1.34/1.68/1.98/2.34  亿元。本次收购有望帮助公司进一步丰富种植产业链，进军水果类经济作物市场，有望与现有业务形成协同，增强公司盈利能力。
        ▍布局工业大麻产业链，抢占市场先机。公司公告拟以  9,000  万元收购云南华云金鑫  53%股权，布局工业大麻的种植加工业务。标的公司目前已取得云南省洱源县《工业大麻种植许可证》和《工业大麻加工许可证》。工业大麻用途广泛，公司拟通过全产业链布局提升收益，我们看好公司利用传统业务的资源和能力优势，有望在工业大麻发展中抢占市场先机。
        ▍风险因素：农资行业景气度下行；收购进度不及预期；标的资产业绩不及预期。
        ▍投资建议：公司传统业务稳步发展，收购金穗集团、布局工业大麻计划有望为长期增长再添动力。由于短期原药价格上涨超出预期，下调公司  2019-20  年归母净利润预测至  3.43/4.33  亿元（原预测为  3.85/4.99  亿元），新增  2021  年预测为  5.22  亿元，对应  EPS  分别为  0.38/0.47/0.57  元。考虑到收购金穗集团带来的业绩增厚，预计公司  2019-21  年备考  EPS  为  0.48/0.60/0.72  元，叠加布局工业大麻带来的业绩增长预期，给予公司  2019  年  25  倍  PE，上调目标价至  12  元（原目标价  10  元），维持“买入”评级。