事件：4  月  25  日，公司公布  2019  年一季报业绩，收入  2.87  亿元，同比增长  20.48%，净利润  1  亿元，同比增长  33.25%，扣非净利润  9728.97  万元，同比增长  48.02%。经营活动现金流净额  1.45  亿元，同比增长115.36%。
        不仅仅是资本市场景气度的  Beta。市场一直把公司看作是股市成交量和赚钱效应的  beta  标的，因此对公司的估值高弹性都有较一致的预期。但我们认为，公司不仅仅是估值弹性大，新老业务的叠加成长是业绩增长的强大驱动力。有别与传统券商和互联网券商，公司业绩成长的主要驱动力有两方面：1、市场活跃度提升带来的新开户数和活跃用户增长，从而拉动公司电信增值业务的持续增长；2、新业务的不断推出，如公司在  2016  年市场下跌时主推的互联网广告业务，以及今年  3  月份刚成立的私募基金。我们预计新业务是收入和利润能够突破  16  年高点非常重要的推动力。
        预收款等先行指标增幅更大，意味着公司实际业绩好于报表。一季度，公司预收款环比增加  9500  多万，经营性现金流净额同比增长  115.36%，这两项先行指标都已出现明确的拐点，特别是预收款从  2018  年底的  5.65  亿元增长到  6.51  亿元，这是  2015  年之后预收款首次环比大幅增长，且环比增长的绝对值仅次于  2015  年前三个季度。我们认为这是公司各项业务实现爆发式增长的前瞻指标，同时也是公司业务从低点步入再次成长期的确认指标。我们认为公司近些年大力投入研发新培育的人工智能类业务还未真正体现在现有的业绩中，随着我国资本市场活跃度提升以及对创新产品的包容性加大，公司新业务有望再次迎来一波快速增长，推动公司业绩在上新台阶。
        “强烈推荐-A”投资评级。公司一季报符合我们预期，先行指标预示公司业绩还有更高的增长空间，随着资本市场持续回暖以及新业务的渗透，公司业绩有望再创新高。我们维持  19-20  年业绩预测为  9.88/12.90  亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：金融政策持续紧缩，资本市场持续低迷；投资基金业绩较差