2018  年公司实现营业收入48.70  亿元，同比增长27.97%，其中2018Q1-Q4  同比增速分别为16.91%、36.26%、36.34%和21.53%，高收入增速背后，一方面公司保持较快的开店节奏，新开门店872  家，净增加651  家（加盟门店625  家、自营门店26  家），另一方面公司单店效益表现良好，自营门店平均单店收入同比提升11.64%，加盟门店平均单店收入同比提升11.15%，表明较强的内生增长能力。同时公司不断优化产品结构，其中加盟门店平均单店镶嵌品类销售同比增长14.20%，叠加高毛利率的供应链金融及管理服务业务的拓展，综合使得公司综合毛利率大幅提升1.62  个百分点至34%，在较快拓店节奏下公司管理效率持续优化，报告期内公司销售费用率同比下降1.05  个百分点，管理费用率同比提升0.6  个百分点，若剔除股权激励费用影响并考虑研发费用，则综合管理费用率同比下降0.04  个百分点，而由于增加银行借款及黄金租赁使得利息支付增加，财务费用率同比提升0.71个百分点。综合来看，公司2018  年经营性利润同比增长34.31%，其中2018  年单四季度经营性利润同比增长36.73%，增速表现亮眼。
        持续加强品牌力打造与品类结构优化，为长期稳定发展积淀夯实基础。
        公司将坚持“爱”与“美”的品牌文化核心，采用全方位、立体式的品牌营销战略加强品牌宣传，在研发中心建成后，借助新增的研发设计能力，提高原创产品的款式比例，有望提高公司产品的附加值和盈利能力。
        投资建议：我们认为，公司正处于外延开店加速，产品结构优化阶段，收入与业绩有望保持较快增长。同时，股权激励的推出，敦促公司经营效率的持续提升。我们预计公司2019-2021  年EPS  为2.07、2.49  和2.86  元/股，目前股价对应PE  为16、14  和12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  受经济影响终端消费出现进一步较大幅度下行；
        2.  公司拓展门店进度相对较慢。
        注：经营性利润=营业利润-其他收益-投资净收益-资产处置收益-公允价值变动净收益