▍量：3月通达公司件量增速均同增35%，竞争焦灼，商务活动逐步回暖，顺丰件量同增7%。3月申通件量同增34.5%至5.2亿件，增速环比明显回落，但同比提速11.1pcts。韵达2月件量7.8亿件，同增35.1%，增速略微领跑A股快递公司，但件量增速较去年同期放缓27pcts。圆通3月件量7.0亿件，同增34.8%，继续保持较好增长。3月韵达、申通、圆通增速收敛至统同一水平，预示行业竞争持续加剧。3月商务活动逐步回暖，顺丰单月件量同增7.3%至3.5亿件，增速环比提升24pcts，预计随着年内经济逐渐企稳，顺丰件量增速将会逐步改善。
        ▍价：韵达价格小跌，剔除派费申通/圆通ASP或下跌8~10%，顺丰价格保持提升趋势。3月圆通ASP为3.26元，同降11.3%，剔除派费和统计口径影响，预计ASP同降10%；受转运中心并表影响，申通单月ASP同增1.4%至3.52元，剔除派费和并表影响，预计价格跌幅为8%左右；韵达3月价格为3.30元，剔除派费影响，单月ASP小幅下跌约3%；顺丰价格坚定贯彻价格稳定战略，3月ASP同增6.5%至23.3元，价格连续7个月保持同比提升。
        ▍头部企业发力，二线企业退出，份额持续提升，存量之争即将到来。3月通达系公司件量增速再次超行业12pcts，份额继续向头部企业集中。1~3月申通/韵达/圆通累计件量同增45.2%/41.5%/39.6%，增速显著超出Q1行业22.5%的件量增速。我们认为Q1通达系明显快于行业的增长来自二线企业的出清（例如国通、如风达、安能快递的出局）。但是通过获取二线企业份额而保持较快增长是不可持续的，预计下半年一线梯队的存量竞争将逐渐到来，而存量之争下，通达企业增速将会出现分化，后续需密切关注通达企业各自高增长的持续性。
        ▍较快量增弥补价跌，预计以量补价逻辑推动今年通达公司业绩同增20%。目前各大通达系公司均公布2019年件量增速目标，总的来看通达公司今年件量增速目标均为超行业10~15pcts。如此高的件量增速目标预计需要配合价格下跌来完成，我们也看到Q1行业价格（剔除国际件）同降5.1%，跌幅同比扩大4.3pcts。虽然今年行业价格仍将下跌，但是考虑到通达30%~40%的件量增速以及成本继续保持下降，预计中通、韵达、圆通扣非净利均能实现20%的增长。
        ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。
        ▍投资策略。3月申通/韵达/圆通件量同增34%/35%/35%，通达系公司显著超行业增速增长，件量增速收敛至同一水平，表明行业竞争焦灼。继续推荐龙头中通快递和韵达股份，加配大件龙头德邦股份以及商务回暖推动业绩逐月改善的顺丰控股，同时关注成本控制较高、存在一定预期差的圆通速递。