2019  百草味高增速有望延续，本部调整已基本结束，期待良好表现。
        投资要点：
        投资建议：考虑到  2019  年春节旺季缩短，略下调  2019-20EPS  预测至  0.36、0.49  元（前次  0.40、0.54  元），新增  2021EPS  预测  0.65  元，参考可比给予公司  2019  年  35  倍估值，上调目标价至  13  元（前次目标价  10  元），增持。
        2018  年业绩符合市场预期，2019Q1  业绩略超市场预期。2018  公司实现收入、净利  49.5  亿、1.3  亿，增  22%、21%，其中  Q4  公司收入、净利  13.9  亿、0.2  亿，增  10%、16%。  2019Q1  公司实现收入、净利19.2  亿、1.3  亿，增  7%、10%。
        百草味继续保持高速增长，节奏调整导致本部增速放缓。2018  年百草味分部实现收入、净利  39  亿、1.4  亿，增  26%、44%，分品类来看，坚果、果干等成熟品类继续保持稳健增长，2018  增速达  25%、20%，此外公司注重新品类开拓，2018  年坚果、果干、红枣之外的品类之和（以下简称新品类）增速达  31%，成为增长重要推动力。新品类毛利率达  31%，高于平均水平，受益于此  2018  百草味净利率同比提升0.4pct  至  3.6%。受  2018Q2  商超渠道亏损、团队调整影响，2018  公司本部收入同比增  7%，亏损  3000  万元左右，拖累整体业绩表现。
        2019  百草味高增速有望延续，本部调整已基本结束，期待良好表现。虽对赌期已结束，但百草味仍将保持现有稳健发展节奏，2019Q1  收入、归母净利达  16  亿、1.3  亿，同比  13%、30%，预计全年收入有望保持  20%以上高增速，全年实现  1.6  亿利润问题不大。此外，针对目前百草味团队利润贡献高、持股比例低的现状，不排除未来公司针对百草味团队推出激励计划，高增速确定性较强。本部目前团队已调整完毕、未来将推动渠道加速下沉；本部电商近期有望将移师杭州，深度学习百草味团队的运营经验，综合考量预计全年本部收入有望加速增长，扭亏为盈问题不大。
        风险提示：食品安全发生的风险，行业竞争加剧的风险。