除草剂价格上涨但是毛利率下降我们预计主要是原材料价格同比上涨（甘氨酸价格同比上涨17.25%、多聚甲醛价格同比上涨21.21%）、低毛利率的草甘膦占比提升、以及下半年敌草隆价格下跌影响所致；杀菌剂和精细化工毛利率变化基本与价格一直；从销量数据来看，杀菌剂销量同比下滑36.28%、除草剂销量同比增长20.98%。
        三费方面，2018  年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.42%、15.51%、-0.74%，分别同比变化+0.5、+2.47、-0.85  个百分点。
        19  年一季度公司归母净利润继续保持稳健增长，我们认为主要系公司杀菌剂价格稳定，而随着一期对邻硝基氯化苯投产，产业链更加完善，毛利率有望增厚。
        光气壁垒强叠加一体化产业链，龙头优势显著
        公司的产品以光气为基础向下游延伸，形成涵盖光气、中间体、原药及制剂的各生产环节的化学农药生产体系，一体化产业链优势显著，目前具有6.8  万吨光气产能，草甘膦  2.5  万吨，衍生的三大原药产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产能分别为1.8  万吨、0.6  万吨、1  万吨，市占率全国前三；另一方面，光气具有较强的资源壁垒，未来新增产能严格受限。
        募投项目陆续投产，成长性逐步兑现
        2018  年公司热电联产、码头项目、邻苯二胺改造项目、对（邻）硝基氯化苯一期10  万吨项目陆续投产，继续完善产业链一体化优势，同时持续优化成本和运输等；同时公司吡唑醚菌酯、噁唑菌酮项目对邻硝基氯化苯二期项目顺利推进，在2019、2020  年继续贡献业绩增量，预计带来的净利润增量超过1.5  亿；未来成长极佳。
        预计公司2019-2020  年分别实现归母净利润5.50、6.85  亿元，对应PE  15  倍、12  倍，维持买入评级。