营收增速达  27.59%，源于品牌升级、电商业务发展和单品牌店爆发式扩张。毛利率提升、管理费用和销售费用双费下降促利润增速达  35.38%。2019  年  Q1  营收增速同比+16.66pct，主要源于品牌升级、电商业务发展和单品牌店爆发式扩张。公司归母净利润增速远高于营收增速，主要源于：1）公司通过调整渠道结构、品类结构、产品结构，毛利率同比增加0.73pct；2）公司采用“阿米巴”经营管理模式，以“平台化小团队”为单位进行管理，激发全体员工的参与意识，降低管理费用，管理费用率（不含研发费用）为  6.92%，较  2018  年降低  0.34pct；3）公司减少促销活动，销售费用率仅  35.61%，同比降低  0.51pct；4）由于线上渠道销售盈利能力高于线下渠道，线上渠道营收占比的提高，提升了公司利润。
        公司经营现金流转负主要原因为  2018  年税赋递延所致。公司  1Q19  经营现金流为负  4146万，主要原因为  1.公司因杭州以及湖州市政府规定将  2018  年税务部分递延至  1Q19，2.新大楼以及工厂的支出以及  3.绩效奖金支出等等。
        2019  年第  1  季邀请人气小鲜肉  Justin  代言新品发光小白瓶，销售喜人。1）公司邀请新代言人  Justin，巧借粉丝经济提升品牌认知度。2）顺应“成分流”热点，参照  Olay  小白瓶概念推出新品烟酰胺雪肌精华套装，以  99%精纯烟酰胺粉独立包装、刺激成分烟酸含量珀莱雅公司贡献约  40  万元的营收。全面布局单品牌店有利于充分把握三四线消费红利，同时注重线下体验，提高品牌市场认同度。
        盈利预测及投资评级：公司  Q1  营收增速稍低于  30%主要由于公司为控制费用而减少促销活动导致，考虑到公司全年线上增速  50+%的预期，我们预期后续电商增速有望恢复。预期公司持续受惠于品牌升级、渠道高增速以及单品店迅速扩张，2019  营收增速可达  30+%。微调  19-21  年  EPS  至  2.00/2.71/3.56，对应  2019/4/18  日收盘价的  PE  分别为  32/24/18。给予“审慎增持”评级。
        风险提示：三四线消费能力提升不达预期，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。