根据海关总署公布的数据，3  月煤与褐煤进口量为  2348  万吨，同比下降  12.1%，进口量下降明显；前  3  月进口量为  7462  万吨，同比下降  1.8%。我们根据产量+进口量来测算，前  3  月整体供给量约为  8.9  亿吨，同比增长约  0.8%。
        3  月火电发电量增速偏低，而水电发电量同比增速高达  22%
        根据国家统计局的数据，3  月总发电量、火电和水电发电量同比增长5.4%、1.0%和  22.0%，而前  3  月累计同比增速分别为  4.0%、2.0%和  12.0%（2018  年前  3  月同比增速分别为  8.0%、6.9%和  2.6%）。前  3  月火电发电量增速偏低，而水电发电量增速较高，一方面是因为  2018  年同期发电量基数较高；另一方面，2019  年前  3  月来水较好，三峡水库前  3  月平均出库流量同比增长  17.7%，而  2018  年同期来水偏枯。
        3  月钢焦、建材等下游行业产量延续高速增长
        从钢焦产业链来看，根据国家统计局的数据，3  月生铁、粗钢、钢材和焦炭产量同比增长  7.6%、10.0%、11.4%和  5.4%，而前  3  月累计同比增速分别为  9.3%、9.9%、10.8%和  7.3%，均延续较高增速。
        此外，根据国家统计局的数据，3  月水泥和平板玻璃产量同比增速分别达  22.2%和  7.9%，而前  3  月累计同比增速分别为  9.4%和  6.0%，增速也均较高，可能与下游地产、基建需求好于预期，同时  3  月北方地区冬季错峰生产相继解除，环保限产边际放松有关。
        行业观点：3  月煤炭整体供给增量不大，下游行业产量普遍延续高增长，行业估值仍较低
        年初以来煤价显著好于预期，一方面安监维持较严的力度，陕蒙地区煤管票限制严格，根据山西省应急管理厅和煤矿安监局  4  月  8  日下发的文件，山西地区安全检查进一步延长到年底；另一方面下游需求也在逐步好转，产地动力煤和焦煤价格相比去年高点基本持平或仅略下降。2019  年，我们预计煤炭下游需求增速小幅回落，而供给端在安监力度趋严的情况下也难有增长，预计煤价将维持高位。中长期来看，违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显，煤价中枢难有下降，龙头企业盈利稳定性较高，资本开支逐步下降，经营性现金流较稳健。截至目前行业共有  25  家公司披露年报，2018  年净利润合计增速约  6%，并且相比  17  年企业包袱进一步下降，18年  25  家公司计提资产减值准备合计  63  亿元，相比  17  年的  119  亿元已有大幅下降，预计未来盈利释放的能力也将加强。年初以来煤炭板块小幅跑赢大盘，但部分盈利稳健、分红较高的公司均大幅跑输指数，而目前行业PB(LF)平均约为  1.3  倍，也仍处于历史低位，预计随着工业需求提升，板块整体特别是龙头公司的估值有望提升。继续看好低估值动力煤公司，以及部分资源优势明显后期具备价格弹性的焦煤和焦炭龙头。
        风险提示：宏观经济超预期下滑，下游需求低于预期，新增产能过快释放，各煤种价格超预期下跌，各公司成本费用过快上涨。