回到股价=企业盈利/(利率水平+市场情绪)的公式，目前企业盈利水平尚在高位，但增速已经出现回落迹象。本轮反弹至今，美股目前已经达到合理估值区间，当前各关键变量都没有大幅波动的迹象，预计美股将维持震荡。截至4  月15  日，道琼斯工业指数的市盈率为16.77  倍。我们认为道指的合理估值中枢为17  倍左右。
        黄金：黄金中枢1270-1320，预计将延续震荡调整
        黄金去年11  月至今年2  月的上涨，主要反映的是美国经济预期的见顶回落及加息预期的放缓。但随着美国四季度GDP  的披露，以及PMI、就业率、通胀等数据的不断更新，市场担忧的经济大幅衰退风险已被证伪，这也与我们此前一直强调的观点一致，即美国经济韧性犹存，2019  年将出现适度调整但远非衰退。对于加息节奏，不同于市场的一致预期，我们预期核心通胀后续将再度开启抬升，二季度后还将有一次加息，美元指数也将有同步显著提升空间，预计2019  年美元指数大概率继续上行至100。
        截至2019  年4  月15  日，黄金现货价格为1287.95  美元。我们认为黄金的合理中枢在1270-1320  美元，预计将延续震荡调整走势，警惕加息预期反复造成的潜在冲击风险。
        原油：WTI  原油目标65  美元基本兑现，继续看多
        基本面角度，IEA  最新月报维持2019  年全球石油需求增幅140  万桶/日不变，但也表明不能排除全球经济状况可能带来的复杂影响。总体来看，目前影响油价的关键变量依然是供给。近期，美国原油产量维持在1220  万桶/日的高位；OPEC+方面，根据欧佩克月报，3月欧佩克成员国减产执行率为155%，较2  月的105%大幅增加，主要由于沙特继续大力推进减产，以及委内瑞拉受美国制裁叠加电力故障的影响，产量降至长期新低。非欧佩克国家执行率为64%，俄罗斯3  月加大了减产力度，但仍未达成减产目标，并在近期流露出了协议到期后的增产之意。减产效果评估会议将于6  月举行，届时OPEC+会决定是继续延长减产协议，抑或提高产量与美国竞争市场份额，在此之前，预计原油产量将维持稳定。
        2018  年12  月底我们翻多油价，目前油价已经从底部反弹40%以上，基本达到我们的目标价65  美元，后续预计仍将震荡上行，中东地缘政治格局紧张将为原油价格带来看涨期权价值。